牧原股份(002714):3季度业绩表现亮眼,养殖成本继续下行

3季度业绩实现大幅增长,符合市场预期。公司发布2024年3季度业绩预告,前3季度公司实现归母净利润100-110亿元,同比增长642.79％-697.07％;扣非后净利润为115-125亿元,同比增长844.91％-909.68％。单3季度,公司归母净利润为90-100亿元,同比增长860.63％-967.36％,公司业绩大幅增长主要源于猪价明显上行、公司出栏量增长以及养殖成本持续下行等因素。

   1-9月生猪出栏同比增长6.7％,3季度成本继续下行。根据公司销售简报披露,24年1-9月,公司生猪累计出栏量为5014.4万头,同比增长6.67％;其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为4513/461/41万头。单3季度,公司生猪出栏量为1775.6万头,同比增长6.04％;根据公司净利润情况,我们估算3季度公司养殖完全成本约13.7-13.9元/公斤,较2季度下降0.4-0.6元/公斤。公司成本持续领先行业,随着生产成绩不断提升,养殖成本有望继续下行,据投资者关系活动记录表,24年底公司降本目标为13元/公斤。产能方面,截至9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月底增长0.7万头。

   稳步推进屠宰肉食业务,拟回购股份彰显信心。公司稳步推进下游屠宰肉食业务,据投资者关系活动记录表,公司1-8月累计屠宰生猪711万头,当前屠宰产能达到2,900万头/年。此外,公司拟以自有资金或自筹资金回购股份,回购资金总额为30亿元-40亿元,预计回购股份数量为总股本的0.94％-1.25％。本次回购股份将用于员工持股或股权激励计划,彰显公司发展信心。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为3.61、4.04、5.24元/股,维持合理价值57.31元/股的判断不变,对应24年PE估值16倍,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。