中科星图(688568):以集团化布局穿越遥感产品周期-深度研究

公司大力度发展集团化生态,拓展垂类应用

   公司逐渐从单一遥感企业,转型成为集团化企业,布局全行业生态。

   对比2022年12月31日与2024年6月30日数据,中科星图对于联营企业的投资余额从3974万,降至2718万。但子公司投资余额从11.17涨至22.40亿元,增幅达200％。

   从技术角度看,遥感数据的应用从政府部门到个人APP、无人机领域均有不可或缺的作用,可依靠其技术特点渗透至不同垂类场景。

   从行业来看,公司的遥感细分行业在地理信息整体市场里占比较小,而下游应用市场潜力大。对比同行业企业,我们发现公司的策略使其在主业增速下滑时,对于上市公司的营收、净利润、现金流增速具有一定支撑,带来抗周期、抗风险能力。

   关注部分或产生高收益的子公司

   截至2024年6月30日,公司已布局了17家不同垂类行业或地域的子公司,其中已有企业在三版挂牌:维天信(气象海洋业务主体)、星图测控(航天测运控平台业务主体)。

   此外,主要负责线上业务的星图地球(合肥)2024年收入规模已达0.22亿元,超2023年全年收入。中科星光(原上海光古电子)主业为特种行业毫米微波设备,23年收入已达1.98亿,净利润4985万。公司联营企业北斗伏羲依靠核心技术北斗网格码,发展低空相关业务,24年可计算中标额度超2000万,高于23年全年约700万中标额。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.72/52.16/69.83亿元,同比增长45.9％/42.1％/33.9％;实现归母净利润4.66/6.39/8.64亿元,同比增长36.1％/37.0％/35.3％,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)研发落地不及预期;2)政策刺激不及预期;3)下游需求不及预期。