金杯电工(002533):传统业务出货好转,海外市场大举发力

传统业务出货好转,扁电磁线业绩再创新高。铜价剧烈波动对市场扰动较大,近期市场需求环比恢复,但未恢复到铜价大涨前的需求水平。1)电线电缆业绩稳中有增:上半年公司强化电力主网开发,中标13个电网市场,实现销售量128.4万公里。2)扁电磁线业绩创新高:受益于下游特高压大规模建设和新能源车的增长,销售量同比增加24.56％,其中特高压变压器用扁电磁线销售量同比增长30.06％,新能源汽车用扁线销售量同比增长199.38％。

   斩获公司海外最大订单,国际认可度进一步提升。旗下子公司统力电工成功斩获沙特中西、中南柔直项目的电磁线订单,创公司最大海外项目记录。订单涵盖项目全部40台(套)换流变用电磁线,总金额达1.05亿元,预计对应毛利1000万元左右。此次斩获沙特订单,是公司继巴西美丽山项目、巴基斯坦默拉直流输电项目之后的又一里程碑,有助于持续提升海外知名度,助力进军海外市场。

   产品+产能一同出海,新设+并购迈向管理国际化。1)产品出海:2024年上半年公司海外直接出口实现营收1.9亿元,同比增长4.31％,保持持续增长态势;2)产能出海:2024年5月,公司参展柏林国际线圈展并兵分两路展开欧洲市场考察。集团董事长带队进行实地商务考察,探讨欧洲产能布局,统力电工总经理带队拜访欧洲重点客户,探讨深入合作;3)管理国际化:2024年6月,成立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司;2024年8月,完成德力导体并购。公司通过新设+并购双管齐下不断完善管理体制、吸收先进管理经验、提高管理国际化水平,服务公司出海战略。

   投资建议:我们认为,全球电网投资景气度、出海前景、公司竞争优势没有改变。我们预计,2024-2026年归母净利润分别为5.89/6.93/7.92亿元,对应PE分别为11.64X/9.88X/8.66X,维持"增持"投资评级。

   风险提示:电网基础设施投资不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、海外政策风险、产能建设进度不及预期等。