保隆科技(603197):空悬拓展欧洲定点+传感器持续上量,新兴业务打开成长空间-深度研究

汽车零部件细分行业龙头企业,积极拓展新兴业务。公司经过多年深耕发展,气门嘴、TPMS等传统业务成长为行业全球前三水平,是公司营收的主要部分,我们认为未来营收增速和盈利能力较为稳定。拓展智能化和轻量化业务,智能空气悬架和传感器业务已进入收获期。

   空气悬架国产化加速,公司抢先占据市场份额。随着主机厂拆分采购模式的进行和自主品牌技术不断突破,空气悬架零部件快速国产化。

   公司空悬业务已获得11家客户项目定点、覆盖超过30个车型,根据客户预测已定点项目未来销售金额超过230亿元。公司在产品品类、海外客户拓展均有突破,产品品类由单一的空簧向供气单元、储气罐、总成等拓展,空气压缩机等关键自制件持续拓展,近期海外拓展突破欧洲知名主机厂平台项目。

   传感器国产替代空间广阔,保隆布局多品类产品研发生产,业务爬坡上量,盈利空间有望逐渐打开。公司已掌握光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类等6大类40余种传感器的研发和生产技术,逐步在国内车用传感器市场建立优势和份额。24H1,传感器业务营收增速51.71％,占比达9.74％,随着24H2量产项目进一步上量,业务规模会持续上升。传感器产品单品价值量低,但品类、客户、项目丰富,需要规模效应提升利润,我们认为公司传感器业务上量有望逐渐打开盈利空间。

   投资建议TPMS、气门嘴、汽车金属管件等传统业务稳定增长,空气悬架和传感器等新业务营收高增。我们预计公司2024-2026年营收分别为71.23/86.86/108.19亿元;归母净利润分别为4.03/5.31/6.67亿元,同比增长6.31％/31.85％/25.55％。2024年9月25日收盘价对应PE分别为16.54X/12.54X/9.99X,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险;新业务发展不及预期的风险;汇率波动风险;原材料价格波动和供应短缺的风险。