永辉超市(601933):名创优品拟收购公司29.4％的股权,共建线下零售版图-公司点评报告

事件:9月23日,据公司公告,名创优品拟以62.7亿人民币收购公司29.4％的股权,其中包括牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别持有的21.08％、4.05％、4.27％股权。本次交易完成后,名创优品将成为公司第一大股东。

   收购完成后,有望发挥渠道＆供应链整合协同优势。名创优品在开发自主品牌、设计及IP产品方面拥有独特能力及经验,交易完成后,公司可借助名创以低成本开发更优质的自主品牌;此外,公司在全国门店总数约850家,遍布25个省份及直辖市,后续有望通过与名创合作共享资源,发挥渠道及供应链整合协同优势;优化公司股东和治理结构,支撑现有业务转型,进一步提升公司差异化竞争力。

   胖东来帮扶及自主调改门店表现优异,后续加速自我调改步伐前景可期。

   ①胖东来已完成永辉超市三家门店帮扶调改,其中郑州信万广场店首日销售高达188万,为调改前平均日销的13.9倍。

   ②公司推进自主调改,在合肥、杭州、福州、成都、贵阳、重庆、北京、深圳、沈阳共计十个城市开启门店调改工作。目前已有4家自主调改店恢复营业,陕西西安中贸广场店于8月31日恢复营业,开业两日日均销售额达到160万元,日均客流超1.4万人;合肥东风大道店于9月1日恢复营业,首日销售额达121万元,客流超1万人。

   ③我们认为,永辉业态较山姆、Costco相对更小,下沉到社区可形成差异化竞争;公司计划全年自主调改30家门店,调改成本可控,一家店调改费用在600-800万,后续自我调改加速有望驱动门店销售向好发展。

   盈利预测与估值:过去3年,在新零售、疫情等多因素的冲击下,永辉超市面临较大亏损,经过2023年一年的内部调改,公司亏损已经显著收窄。此次与名创优品交易完成后,公司有望受益于渠道＆供应链整合协同优势,加速自我调改步伐,进一步提升公司盈利性,实现盈亏平衡乃至盈利,综合预计2024-2025年公司归母净利润0.5亿/2.3亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店调改不及预期、减亏不及预期、消费复苏不及预期