震有科技(688418):半年报扭亏,海外市场与卫星通信加速突破-半年报点评

公司发布2024年半年报。公司2024年上半年营业收入3.76亿元,同比增长16.2％％,归母净利润773万元,扭亏为盈。公司2024年第二季度营业收入1.96亿元,同比增加4.3％％,实现归母净利润74万元,扭亏为盈。

   经营质量稳步提升,实现扭亏。2024年上半年,海外电信市场持续复苏,公司抓住窗口期,国内外交付验收项目持续增加,核心网系统和数智网络及智慧应急系统收入稳步增长,交付项目毛利率上升,同时,公司注重控本降费,对销售费用、管理费用、研发费用加强管控,期间费用的增幅较小;另一方面,公司加强回款管理,同期销售回款增加,预期信用减值损失较上年度同期减少,多种因素共同助力公司实现扭亏。

   海外电信订单加速复苏。2024年上半年,公司在南亚和东南亚市场上持续发力,相继获得了孟加拉BanglalinkISBC项目三期建设订单、孟加拉RingtechICX项目二期建设订单、孟加拉AGNIICX项目二期建设订单;获取了东南亚一运营商客户CloudPBX项目订单;获得印度TATAIMS扩容订单,并向印度BSNL提供光传输产品运维服务。另外,在中东市场,公司在伊拉克继续进行运营商固网接入网扩容项目。同时在非洲市场,公司凭借5G专网技术以及子公司深圳震有智联的AIOT技术优势,助力安哥拉库内内省恩度大坝的5G专网建设;在毛里塔尼亚获得ATSS项目四期建设订单。

   卫星通信核心供应商,有望构筑全新增长曲线。公司在报告期内持续发力,获取某国卫星通信项目的设备及服务项目合同,合同总金额为1.12亿美元(不含税);中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目;围绕5G+卫星,持续拓展核心网相关业务,如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。

   国内公专网业务稳健发展,筑牢业务基本盘。国内公网业务方面,报告期内公司与国内电信运营商继续紧密合作,获取了中国电信天通一号核心网扩容订单;中标中国联通5G专网网关二期项目、中标中国广电5G核心网二期工程欢迎短信系统项目;在F5G领域,相继中标并落地雄安广电、湖南广电、湖北广电、福建广电,重庆广电等省级运营商XGPON设备项目。在国内专网领域,公司凭借多年沉淀打磨的自研核心网、无线基站、网管产品及服务能力成功中标中国广电5GtoB专网项目。

   投资建议:我们预计公司20242026年营业收入为111133153亿元,归母净利润为0.41014亿元,对应PE分别为692820x。近年来,受到海外派驻施工困难,部分国家客户回款较慢影响,公司盈利能力受到一定影响,我们一定程度上下修盈利预测。但长期来看,公司是中国通信核心网技术拥有者,同时积极布局卫星通信,海外电信订单加速复苏,归母净利润扭亏,经营情况持续好转,维持"增持"评级。

   风险提示:全球运营商资本支出下行,卫星互联网建设进度不及预期,海外运营商回款风险。