洽洽食品(002557):底部激励,目标积极-股票期权激励计划点评

事项:

   公司公告拟推出2024年股票期权激励计划。根据《2024年股票期权激励计划(草案)》,公司拟向激励对象授予478万份股票期权(含预留60万份),占总股本的0.94％。本次激励对象包括高管及核心管理积技术人员共计29人,首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为19.97元/份,分3期行权,行权比例分别为30％/30％/40％。同时,本激励计划首次授予股票期权需摊销总费用2657.64万元,2024-2027年依次摊销306.48/1328.44/705.93/316.80万元。

   评论:

   以高行权目标引领,有力激励核心团队。根据激励计划,此次本次激励对象共计29人,包括副总经理徐涛、副总经理杨煜坤、副总经理陈俊、财务总监胡晓燕及其余核心管理/技术人员25人,合计授予418万份,另预留60万份。授予价格为19.97元/份,为现价的80.5％。从公司层面业绩考核目标来看,以2023年为基,100％行权比例为"2024-2026年主营业务收入增长率不低于12％/28.8％/48.1％(对应同比增长率12％/15％/15％)且扣非归母净利润增长率不低于24％/49％/78.8％(对应同比增长率24％/20％/20％)";70％比例行权为"2024-2026年主营业务收入增长率不低于10.8％/25.9％/43.3％(对应同比增长率10.8％/13.6％/13.8％)且扣非归母净利润增长率不低于21.6％/44.1％/70.9％(对应同比增长率21.6％/18.5％/18.6％)"。整体看,此次激励目标略高于前期市场业绩预期,且不足20元的行权价格亦将有力激励核心团队。

   23H2以来公司持续推动股票回购与高管增持,此次激励落地有利于进一步凝聚人心、稳步前行。去年以来公司持续面临需求疲软、渠道分散及行业竞争加剧的挑战,公司于2023年8月底、2024年6月两度推进股票回购计划,累计回购约2.5亿元,且副董事长兼副总经理陈奇女士7月公告拟在6个月内增持3000-5000万元,截至8月底已累计增持约3300万元,持续彰显公司经营信心。此次激励计划落地,有利于进一步凝聚人心,激励团队逆境之下稳步前行。

   经营层面看,创始人带领下快速推动系列调整举措落地,24H2起轻装上阵,经营目标有望顺利达成。当前公司在董事长带领下,领导团队积极应对挑战,在果断推进渠道库存去化同时,一方面,对红袋及原香瓜子进行原料升级,持续夯实品质品牌优势,另一方面,对原料品质本就较优的蓝袋瓜子开展"加量不加价"活动,并加大量贩零食散称产品铺货积极应对行业竞争。同时公司持续精炼内功,供应链端,加码上游原料布局与包材合理优化,强化原料掌控及经营生产;渠道端,拓展下沉市场专业经销商、探索核心城市联合业代模式,强化渠道精耕;此外,积极推进坚果乳等第三增长曲线探索。考虑24Q3公司轻装上阵,7月起已正常推进渠道补库动作,24Q4春节备货展望积极,下半年起营收增长有望提速;同时,今年国葵种植面积进一步提升,新采购季料原料成本将进一步下行,成本红利持续延展,结合公司系列调整举措逐步落地,公司经营目标有望顺利达成,平稳穿越经营周期。

   投资建议:高目标引领公司穿越周期,当前布局价值已凸显,维持"强推"评级。结合公司激励计划,我们略调整24-26年EPS预测至1.91/2.29/2.73元(原预测为1.78/2.12/2.50元),对应PE估值13/11/9倍。考虑公司细分品类心智基础扎实,积极应对压力有望平稳穿越周期。当前公司股息率约5％,剔除现金及有息负债影响后PE仅10倍,给予目标价30元,对应24年PE约16倍,维持"强推"评级。

   风险提示:需求回暖不及预期、行业竞争加剧、成本回落不及预期等。