隆基绿能(601012):BC电池技术优势突出,先进产能布局行业领先-2024年半年报点评报告

光伏产业链供需失衡,公司业绩阶段性承压

   2024H1,公司实现营业收入385.29亿元,同比下降40.41％;归母净利润-52.43亿元,同比由盈转亏。实现销售毛利率7.66％,销售净利率-13.65％。2024Q2,公司实现营业收入208.55亿元,同比下降42.6％,环比增长18.00％;归母净利润-28.93亿元,同比由盈转亏,环比下降23.1％。实现销售毛利率6.61％,环比下降2.28pct;销售净利率-13.9％,环比下降0.56pct。业绩下滑主要系国内光伏行业供需错配形势加剧,产业链价格持续下行,海外贸易壁垒持续加码,存货减值计提影响,盈利下滑。

   BC全场景产品价值凸显,全方位筑牢技术护城河

   2024H1,公司实现硅片出货量44.44GW,其中对外销售21.96GW;电池对外销售2.66GW;组件出货量31.34GW,其中亚太区域销量同比增长超140％。报告期内,公司实现HPBC2.0量产技术里程碑式突破,电池量产线全线贯通,技术成本全面达标。面向集中式市场的双面组件Hi-MO9,组件量产功率660W,组件转换效率24.43％,双面率突破70％,抗隐裂能力提升80％,温度系数、衰减、抗光线辐照不均等方面较TOPCon产品有明显优势。Hi-MOX6Max系列产品导入2382×1134mm最优组件尺寸设计、先进的泰睿核心技术,组件量产转换效率提高至23.3％。公司BC组件出货量约10GW,公司Hi-MOX6防积灰组件较常规组件月均发电增益达2.84％,最高月相对增益达5.4％。基于全新封装方案,实现HPBC2.0组件功率大幅提升10W以上。背接触晶硅异质结太阳电池(HBC)光电转换效率突破27.30％,BC组件(72版型-单面)研发转换效率实现25.64％,晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破34.6％,商业化M6尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池权威认证效率达到30.1％,取得商业化应用的突破性进展。

   聚焦长期稳健经营,优势产能布局行业领先

   隆基嘉兴工厂是全球光伏行业唯一的"灯塔工厂",智能化、数字化处于全球领先水平。公司高品质N型泰睿硅片已验证并实现量产导入;随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。北美区域出货已顺畅通关,美国5GW组件工厂已正式投产。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内BC电池先行者,持续深耕技术优势突出。考虑到行业竞争加剧,公司产品盈利短期承压,但是公司作为光伏组件行业龙头,深耕BC电池技术路线,竞争优势突出,我们下调公司2024-2026年盈利预测,维持"买入"评级,预计2024-2026年公司归母净利润分别为-46、42、63亿元(下调之前分别是47.59、82.87、103.55亿元),对应EPS分别为-0.61、0.55、0.83元,对应2025-2026年PE分别为24、16倍。

   风险提示

   光伏行业竞争加剧;国际贸易摩擦;汇率波动风险;毛利率下滑