洽洽食品(002557):股权激励锚定百亿营收,明确利润率提升趋势,彰显长期发展信心-公司点评报告

事件:2024年9月18日,公司发布股权激励公告,拟向激励对象授予478.00万份股票期权,占公司股本总额的0.94％,其中首次授予418.00万份股票期权,占本激励计划授予总量的87.45％,预留60.00万份股票期权,占本激励计划授予总量的12.55％,本激励计划授予的股票期权(含预留)的行权价格为19.97元/份。本次股权激励总费用为2657.64元,预计24-27年预计分别分摊306.48、1328.44、705.93、316.80万元。

   股权激励目标锚定百亿营收和利润率提升。本次股权激励考核年度为2024-2026年三个会计年度,业绩考核指标包括触发值(解锁70％)和目标值(解锁100％)。触发值:24-26年营收分别增长10.80％/13.63％/13.82％,净利润分别增长21.60％/18.50％/18.60％,净利率分别为12.95％/13.50％/14.07％。目标值:24-26年营收分别增长12.00％/15.00％/14.98％,26年营收有望突破100亿,净利润分别增长24.00％/20.16％/20.00％,净利率分别为13.06％/13.65％/14.24％。

   激励对象涵盖核心管理层,覆盖全面激励充分。本次激励对象共有29人,包括徐涛(副总经理,15万份)、杨煜坤(副总经理,30万份)、陈俊(董事、副总经理、董事会秘书,22万份),胡晓燕(财务总监,18万份)和其他25名核心管理(技术)人员,涵盖了核心管理团队,激励总股数占总股本达到0.94％,激励力度充分,同时业绩考核目标有一定的挑战性,可进一步绑定和激励优秀和创造关键贡献的员工团队,保障核心团队的稳定性,充分激发奋斗者精神。

   成本下行净利率有望持续提升,看好激励目标达成。营收方面,公司作为瓜子行业龙头,有望保持稳健增长,不断培育坚果第二增长曲线,渠道精耕持续推进,积极拥抱量贩等新兴渠道,有望实现稳健增长。根据考核目标,净利率有望从23年的11.8％提升至26年的14％以上,20、21年净利率曾达到15％以上。23年以来葵花籽原料价格持续下行,有助于盈利能力不断提升,看好激励目标达成。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为76.29/87.96/101.24亿元,分别同比增长12.10％/15.30％/15.10％,预计公司2024-2026年实现归母净利润9.98/12.02/14.43亿元,分别同比增长24.31％/20.42％/20.10％,对应24-26年PE为12.6/10.5/8.7X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;食品安全风险;渠道拓展不及预期等