国投电力(600886):引入社保推动合作共赢,提高分红彰显长期价值

国投电力拟向社保基金会发行股票,募资总额不超过70亿元,用于孟底沟、卡拉电站建设;公司发布未来三年股东回报规划,分红比例由50％提升至55％。

   国投电力拟向特定对象社保基金会发行股票,募资总额不超过70.00亿元,发行价格12.72元/股,对应发行股数5.50亿股。发行后社保基金持股比例为6.88％,将成为公司第三大股东。本次募集资金将全部用于雅砻江水电项目建设,其中,孟底沟水电45亿元(总投资347亿元),卡拉水电站25亿元(总投资171亿元)。据公司测算,两项目资本金内部收益率均为8％,且投产后与两河口电站联合运行具有良好调节性能,经济效益前景较好。同时,公司发布未来三年(2024年-2026年)股东回报规划,坚持每年至少一次分红,分红比例由50％进一步提高至55％,体现对于股东回报的高度重视。

   定增拓宽融资渠道,公司财务状况有望改善。公司2024年基本建设投资预算为346.5亿元,投资规模较大,而截至2024年6月底,公司合并口径货币资金余额131.56亿元,母公司口径货币资金余额为47.10亿元,公司资金需求迫在眉睫。本次定增有助于拓宽公司融资渠道,为项目建设提供有力支持,同时降低公司财务费用,优化资产负债结构。

   长期资金入股提振信心,派驻董事进一步优化治理结构。4月12日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,提出大力推动中长期资金入市,持续壮大长期投资力量。社保基金是典型的长期资本,且其投资决策具有很强的示范作用。本次定增充分体现社保基金对于稀缺水电资产价值的肯定,且社保基金作为战投36个月内不得转让所持股份,有助于充分发挥长期资金"压舱石"功能,有效传递积极信号,增强投资者信心。此外,社保基金将向公司派驻1名董事,有望帮助公司优化治理结构,并为公司对接相关战略性资源,实现合作共赢。

   盈利预测与估值。二季度以来雅砻江流域来水大幅改善,为公司全年业绩增长注入动力;煤价预计维持低位,公司火电盈利能力进一步修复;依托雅砻江布局水风光综合能源基地,新能源持续释放业绩;引入战投保障长期发展,分红比例持续提升,彰显长期投资价值。维持公司2024-2026年归母净利润预期76.98、85.01、95.59亿元,同比增长14.8％、10.4％、12.4％;当前股价对应PE分别为14.9x、13.5x、12.0x,维持"增持"评级。

   风险提示:来水不及预期、煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。