中远海特(600428):并表远海汽车船公司,看好未来业绩释放

中远海特发布半年报,业绩超预期。2024年上半年公司实现营收74.8亿元,同比增长25.4％;归母净利润7.3亿元,同比增长13.4％;扣非利润同比增长7.2％。24Q2公司实现营收40.5亿元,同比增长36.3％;归母净利润3.9亿元,同比增长53％;扣非利润同比增长7.8％。

   公司并表远海汽车船公司,24H1业绩超预期。公司上半年多用途市场运价同比有所下滑,红海绕行驱动运价上行将在Q3报表中体现。另外,公司4月起并表远海汽车船公司,汽车运输业务毛利增长明显。24H1公司营收增速超25％(受汽车船公司并表影响);毛利率为18.6％,同比-1.2pcts,其中Q2毛利率为17.2％,同比-0.5pcts(同比下滑主要因MPP市场运价相较23Q2较弱)。费用方面,主要因企业合并,24H1公司管理费用同比增长约1亿元;同时因美元利率上涨导致利息支出增加,24H1财务费用同比提升0.26亿元至2.18亿元。其他方面,因并表远海汽车船,非经贡献1.2亿。

   分部业务:MPP市场运价上行收益将在Q3释放、汽车运输毛利增长明显。

   1)24H1多用途船、重吊船毛利分别为2.6/3.2亿元,同比+20％/-3％。24H1公司MPP市场均价为1.49万$/天,同比-11％;红海绕行对MPP运价有带动作用,预计运价上行收益将在Q3释放(Q3均价环比+10％)。

   2)24H1纸浆、汽车船毛利分别为2.1/1.4亿元,纸浆同比+69％,汽车船利润去年同期主要为投资收益,因此毛利基数为0。汽车出口市场高景气,24H1公司汽车发运量13.9万辆,同比+26％。纸浆船期租收益受汽车业务带动,运价同比+29％;汽车船期租运价同比+106％。

   3)24H1半潜船毛利1.7亿元,同比-14％。主要因海工市场需求有所下降,半潜船期租价格同比-21.7％。

   投资建议:1)MPP市场运价预计Q3仍有较强支撑;2)看好汽车出口物流市场增量空间,目前关税提升难以改变2-3年内国内汽车出口增长势头;3)年度现金分红比例维持50％;4)未来公司加强治理水平,同时强调成本费用管控。预计24-26年利润分别为14/18/21亿元,同比分别增长34％/28％/14％,成长性较好,对应24年盈利,PE估值为8.3x,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下滑、国际贸易摩擦、业绩测算风险等。