天顺风能(002531):Q2业绩短暂承压,合同负债高增奠定交付景气基础

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收约22.6亿元,同比下降48％,实现归母净利2.2亿元,同比下降63％;其中2024Q2实现营业收入12.1亿元,同比下降59％,归母净利0.7亿元,同比下降82％。公司业绩落于预告区间。

   事件评论收入端,公司24H1收入同比有所下降,预计主要因出货量下降所致,其中:海风、陆塔、叶片、发电24H1营收分别为0.9、6.1、7.9、6.6亿元,同比不同程度下降。

   盈利端,公司24H1毛利率约27％,同比提升约4pct,期间费用率约16％,同比提升8pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比不同程度提升。最终,公司实现销售净利率约10％,同比有所下降。分业务拆分看,海风、陆塔、叶片、发电毛利率分别为10.0％、8.2％、10.1％、66.6％,分别同比不同程度下降。

   其他财务指标,公司24H1资本开支约4.7亿元,表明积极开展产能建设;存货、合同负债分别为26.5、9.0亿元,同比显著增长,表明公司积极开展备货,下半年青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计陆续完工交付。同时,公司积极沟通龙源射阳、青洲五七项目交付节点,新签的海洋牧场和升压站项目预计下半年开始制作,有望奠定后续交付景气基础。此外,截至目前公司在运风场容量约1.6GW,另有0.96GW风场建设指标(其中0.6GW已核准待开工),有望带来装机容量增厚。

   新增订单:公司公告中标华润苍南1#二期扩建项目(200MW)海上升压站建造与运输,总金额约1.06亿元(含税),一定程度意味着公司在浙江海风市场竞争力进一步加强,有望带来后续新增订单持续突破。

   展望后续,公司积极开展国内外海风产能建设,有望充分受益海风行业景气,进而实现业绩高增。预计公司2024年归母净利约9亿元,对应PE约14倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电装机不及预期;

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。