爱旭股份(600732):盈利阶段性承压,ABC放量支撑未来业绩

事件描述公司发布2024年半年报,上半年公司实现营收51.6亿元,同比-68.2％; 实现归母净利润-17.4亿元,同比-233.3％。其中,Q2实现营收28.6亿元,同比-68.9％,环比+5.4％;实现归母净利润-16.5亿元。

   事件点评PERC电池出货12.84GW,TOPCon产能具备规模化生产能力。2024年上半年,公司实现PERC电池销售量12.84GW;但由于光伏电池环节产能过度投放导致了行业竞争加剧,电池片价格持续下跌,产品盈利能力下降。

   公司电池产能结构持续转型升级,2024年Q2,公司TOPCon电池陆续实现批量产出,产品已通过多家下游主流组件企业的供应商准入流程。此外,公司重视海外渠道的布局,海外销售比例不断提升,2024年Q1,公司电池片外销比例较2023年的12.7％提升至38.4％,Q2该比例进一步提升至40.3％。

   ABC组件销售大幅增长,优质产品力享受高溢价。公司不断加大对ABC组件的市场开发力度,2024年上半年,公司N型ABC组件出货1.62GW,较2023年上半年+232％;ABC组件实现营收17.01亿元(不含税),对应单价为1.05元/W(不含税)。公司N型ABC产品具有功率高、收益多、安全性好等优点,能够提高业主发电收益,目前在手订单超10GW。与TOPCon组件相比,在分布式场景下,目前公司N型ABC组件在海外户用市场溢价30％-40％,海外工商业市场溢价15％+,在国内分布式市场溢价0.08-0.12元/W;集中式场景下,公司N型ABC组件在海外溢价10％+。后续,公司将推出N型ABC满屏组件,件同等面积功率将较N型TOPCon组件功率高6-10％,产品力有望持续领先。

   投资建议行业阶段性供需失衡,非理性的价格以及存货跌价准备的增加,对公司业绩产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为-1.090.581.07,对应公司9月13日收盘价7.63元,2024-2026年PE分别为-7.013.17.1,给予"买入-B"评级。

   风险提示ABC技术产能投产不及预期,PERC产能升级改造进展不及预期,光伏行业需求不及预期,市场竞争加剧,政策风险等。