中信博(688408):跟踪支架龙头企业,深耕新兴市场迎放量-深度研究

跟踪支架龙头企业,业绩触底回升,量利齐增:公司深耕光伏支架十余年,根据WoodMackenzie,2023年公司以9％的市占率位居全球第五。2021年受光伏装机不及预期和钢材、海运费价格上涨影响,公司业绩短暂触底,2022年来行业回暖,公司出货和盈利不断攀升。

   公司预计定向增发11.31亿元,扩建光伏支架产能:2020年公司上市募集资金13.07亿元,主要用于光伏支架产能扩建、印度贾什新能源私人有限公司建设以及研发中心建设。2022年公司计划定向增发11.31亿元资金,用于三项光伏支架扩产项目,截至2024年9月7日该发行已获得证监会同意批复。

   跟踪支架经济性突显,渗透率迅速提升:相较固定支架,平单轴跟踪支架可带来每年9.7％的发电增益,而随着上游原材料降价,跟踪支架成本端改善,经济性突显。2023年美国市场保持增长,新兴市场明显发力,根据WoodMackenzie,2023年跟踪支架总出货量达到92GW,同比增长26％。

   新兴市场订单迅速增长,构建全球供应链不断扩大竞争优势:公司深耕印度、中东等亚非拉市场,成为印度跟踪支架龙头供应商,与老牌企业实现差异化竞争。受益于近年来新兴市场地面电站装机的快速发展,公司订单量迅速增长,1H2024公司在印度、中东地区的新签订单实现6.6、3.4GW,其中印度新签订单已超过2023年全年新签量。截至1H2024公司在手订单中,中东非和印度合计占比超85％,出海成效显著。同时公司打造印度+沙特+巴西三大海外生产基地,不断提升交付能力和服务效率,巩固扩大原有优势。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入86.90、109.50、132.40亿元,归母净利润6.84、8.97、10.99亿元,对应PE分别为18.97、14.47、11.81,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游装机不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧;汇率变动风险;限售股解禁风险;贸易摩擦风险。