隆基绿能(601012):资产减值拖累业绩,BC产能持续扩张

事件:8月30日公司发布2024年半年报,报告期内公司实现营收385.29亿元,同比-40.4％;归母净利润-52.43亿元,同比-157.13％,扣非后归母净利润-52.77亿元,同比-158.24％。24Q2单季度实现营收208.55亿元,同比-42.6％,环比+18.0％;归母净利润-28.93亿元,同比-152.2％,环比-23.1％。

   出货提升难抵价格弱势,大额减值盈利短期承压。2024年上半年公司实现硅片出货44.44GW(对外销售21.96GW);电池对外销售2.66GW;组件出货31.34GW,其中亚太区域销量同比大幅增长超140％。24Q2单季度硅片对外销售约9.56GW,组件出货约18.5GW。盈利能力方面,24Q2公司毛利率、净利率分别为6.61％、-13.90％,环比分别-2.28pct、-0.56pct。二季度硅片价格迅速下跌,下游电池组件价格跟跌,公司产品盈利承压;同时由于存货等价格下降因素,Q2单季度计提资产减值损失29.7亿元,对净利润产生较大影响。

   坚定BC技术路线,逆势扩张彰显发展信心。在光伏行业供给过剩、价格内卷的背景下,公司坚持技术突围,有望引领行业变革。公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率世界纪录,HPBC2.0量产线电池效率已达到26.6％,同面积的BC二代产品较TOPCon具有显著的发电增益。产能方面,随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW,2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。24年8月,BC组件首次入选大型央企招标项目,有望逐步在集中式电站大规模使用。

   投资建议:公司坚持稳健经营,BC产品持续突破,具备差异化发展潜力。考虑到产业链价格下降因素,预计公司2024-2026年分别实现营收866.34亿元、1083.96亿元和1284.50亿元,实现归母净利润分别为-45.2亿元、30.66亿元和51.54亿元,同比增长-142.0％、167.8％、68.1％。2025-2026年对应EPS分别为0.40、0.68元,当前股价对应的2025-2026年PE倍数分别为32.5X、19.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期;新技术开发进度不及预期等。