伟星股份(002003):越南加速拓产,全球份额提升可期-深度研究

伟星股份:一站式服装辅料供应商,服装辅料行业领军企业。根据公司财报,公司主营拉链、钮扣等服装辅料的研产销。2023年,公司年产钮扣116亿粒、拉链8.5亿米,是国内服装辅料行业的领军企业。

   全球辅料市场广阔,公司仍有较大的份额提升空间。根据公司财报、募集说明书等推算,公司在全球中高端拉链市场份额约6％,中高端钮扣市场份额或低于10％。从行业趋势来看,我国纺织服装产业逐渐向东南亚转移,我们认为公司拓展越南工业园区具备战略性意义,有助于增强海外产能上下游协同,品牌厂商加强开展合作。

   公司以企业文化为基石,综合竞争力不断增强,加速海外产能扩张,有望获取更高市场份额。根据公司财报及募集说明书,一方面,公司从品牌培育、营销网络、生产基地方面推行国际化战略,越南工业园区预计投产后产能拉链1.24亿条、金属扣3.98亿套;另一方面,公司通过智能制造及信息化改造、注重研发投入开发等提升产品品质及品质稳定性,逐步缩小在拉链领域跟YKK的差距,有望在中高端拉链市场持续提升份额。在研发端,公司持续高研发投入,研发实力不断增强,截至2023年末,公司研发人员706名,研发投入1.6亿元,获得国内外专利1270项,并在上海建立设计中心,已成为国内技术和设计实力积淀最雄厚的服装辅料公司之一。在智造端,公司推进智能化、自动化建设,带动人均营收(2019-2023年CAGR9.9％)和快反能力持续改善,利润率水平长期保持行业领先地位。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司EPS分别为0.59/0.67/0.78元/股。参考可比公司及公司历史估值,给予24年PE估值22倍,对应合理价值12.93元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济与景气度下行的风险,生产要素成本持续上升的风险,国际贸易环境不确定性增加的风险。