泰胜风能(300129):归母净利同比增长,产能建设积极推进

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收约16.6亿元,同比下降0.8％,实现归母净利1.3亿元,同比增长9.5％,扣非净利1.2亿元,同比增长18.4％;其中2024Q2实现营业收入10.0亿元,同比增长15.5％,归母净利0.7亿元,同比增长170.1％,扣非净利0.7亿元,同比增长150.4％。

   事件评论半年维度看,24H1公司营收同比略有下降;实现毛利率20.0％,同比提升约1.0pct;期间费用率约10.7％,同比增长1.0pct,其中:公司的销售费用率由于出口信用险增加而同比提升0.3pct,管理费用率同比提升1.1pct,预计主要因应付职工薪酬、折旧费有所增加,研发费用率同比提升0.6pct;财务费用率同比下降0.9pct,主要因汇兑收益所致。最终,公司实现净利率约7.8％,同比提升约0.8pct。其中,24H1拆分业务看,1)制造板块:24H1公司陆风、海风分别实现营收约15.0、1.1亿元,同比增长17.2％、同比下降65.5％,毛利率约19.9％、3.3％,分别同比下降0.3pct、下降8.1pct;海风毛利率下降预计因产能利用率下降所致。2)发电:24H1实现营收约0.2亿元,同比增长13.5％,毛利率约47.3％,同比提升9.9pct。

   季度维度看,24Q2公司实现营收同比10％以上增长,毛利率约19.9％,同比提升约3.8pct,预计海外出货占比有所提升;公司的销售费用率、研发费用率分别同比提升0.3pct、2.2pct;管理费用率、财务费用率同比下降0.3pct、0.7pct。最终,公司实现净利率约7.4％,同比提升约4.2pct。同时,公司计提信用减值约0.08亿元,减值同比大幅改善,最终Q2实现净利率约7.4％,同比提升约4.2pct。

   其他财务指标,2024Q2公司经营性现金流净流入为0.03亿元;2024Q2资本开支约0.40亿元,表明公司积极推进产能建设;2024年二季度末公司合同负债约4.30亿元,整体处于历史高位,有望奠定后续交付景气基础。

   在手订单情况,截至2024年6月底,公司在执行及待执行订单合计约42.38亿元;上半年新增订单21.51亿元。

   我们认为随着公司扬州出口基地产能逐步爬坡,有望贡献海外出货增量。同时,公司积极推进陆风产能扩建,不断开展广东海风基地布局,有望形成新的业绩增量。预计2024年归属净利约4.5亿元,对应PE约13倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电行业装机低预期;

   2、行业竞争格局恶化风险。