国睿科技(600562):雷达业务稳步增长,H1业绩及利润率创下新高-2024半年报点评

事件:公司8月24日公告,2024H1实现营收(15.59亿元,+0.01％),

  归母净利润(3.46亿元,+3.14％),毛利率(41.40％,+6.52pcts),净利

  率(22.17％,+0.68pcts)。24Q2实现营收(9.96亿元,同比+1.07％,

  环比+77.30％),归母净利润(2.30亿元,同比+3.36％,环比+99.19％),

  毛利率(44.04％,同比+9.35pcts,环比+7.32pcts),净利率(23.05％,

  同比+0.46pcts,环比+2.45pcts)。

   背靠电科14所,雷达装备技术水平国内领先。公司是电科14所下属

  唯一上市平台,聚焦于"雷达装备业务"、"工业软件及智能制造业务"

  及"智慧轨交业务"的布局和发展。在雷达装备业务方面,公司以子公司

  国睿防务及南京恩瑞特为业务主体,主营防务雷达、气象雷达及空管雷达

  的研制生产;在工业软件及智能制造领域,公司依托国睿信维提供全生命

  周期工业软件及智能制造硬件综合解决方案;在智慧轨交业务方面,公司

  下属恩瑞特产品包括第三代CBTC信号系统、新一代有轨电车运行控制系

  统等。公司以服务国家制造强国战略和推动国防军工创新发展为使命,立

  足"军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量"三大定位,

  努力提升治理水平和经营质量,聚焦高质量发展目标。

   雷达业务稳步增长,H1业绩创下新高。2024H1实现营收(15.59亿

  元,+0.01％),归母净利润(3.46亿元,+3.14％)、毛利率(41.40％,

  +6.52pcts)及净利率(22.17％,+0.68pcts)创下历史新高,主要系收

  入结构发生变化,成本占收入比例较高的智慧轨交板块收入较去年同期下

  滑所致。单看24Q2,实现营收(9.96亿元,同比+1.07％,环比+77.30％),

  归母净利润(2.30亿元,同比+3.36％,环比+99.19％),毛利率(44.04％,

  同比+9.35pcts,环比+7.32pcts),净利率(23.05％,同比+0.46pcts,环

  比+2.45pcts)。总体看Q2营收业绩同比有所改善,环比提升主要受季节

  性因素影响。

   分业务来看:

   1、雷达装备业务:2024H1收入(13.30亿元,+12.21％)实现稳步增长,

  收入占比(85.32％,+9.28pcts)小幅提升,板块核心子公司国睿防务营收

  (10.79亿元,+5.25％),气象及空管雷达净利润(0.16亿元,+142.85％),

  业绩贡献明显增加。国际市场新签情况良好,国内市场依托X波段天气雷

  达、L波段风廓线雷达等拳头产品取得江苏、山东等地大额订单;落地多个

  气象系统及空管雷达重点项目。在低空经济方面,公司响应参与共建低空经

  济创新发展联盟,合作共建南京全空间无人科技岛项目,参加山东省无人机

  产业链创新发展大会并签署合作协议。

   2、工业软件及智能制造业务:2024H1收入(1.02亿元,-25.59％)有所

  下降,收入占比(6.56％,-2.26pcts)小幅提升。2024H1,新签合同稳中

  有升,成功中标多个军修厂的数字化转型项目;取得锅炉制造企业产品数据

  管理平台PLM等项目;基于REACH睿知自主工业软件的数字化工艺平

  台成功替代国外工业软件的使用。

  3、智慧轨交业务:2024H1收入(1.27亿元,-46.34％)同比下降,收入

  占比(8.13％,-7.02pcts)小幅下降。2024H1,取得福州2号线延伸线ATS

  项目、南京地铁都市圈运维管理三期项目、地铁公安通信系统集成维保、南

  京地铁数字档案馆系统升级优化等项目,轨交信息化业务规模快速提升。

   专注技术创新,研发费用明显增加。2024H1公司销售费用(0.34亿

  元,-7.21％)小幅下降,主要系销售人员薪酬支出及售后服务费用较去年

  同期下降所致,管理费用(0.63亿元,+6.13％)小幅增加,主要系折旧

  摊销费用较去年同期增长所致,财务费用(-0.13亿元)明显增加,主要

  系2024H1美元资产产生的汇兑收益较去年同期减少所致,研发费用

  (0.72亿元,+29.12％)明显增长,主要系公司2024H1期雷达装备及相.

  关系统重点研发项目按计划实施,材料及外协成本投入较同期增长所致。

  综合看公司三费率(5.36％,+0.71pcts)有所上升。

   经营现金流受季节性影响下降明显。2024H1公司经营现金流净额(-

  3.61亿元)大幅下降,投资现金流净额(0.12亿元,-86.76％)同比大幅

  下降,主要系24H1公司收到福州中电科轨道交通有限公司投资款0.33

  亿元;去年同期定期存款投资业务产生现金流量净额1.02亿元,本报告

  期无定期存款投资业务所致,筹资现金流净额(-0.30亿元)大幅下降,

  主要系24H1公司取得金融机构借款较去年同期减少687万元,归还金融

  机构借款较去年同期增加0.33亿元所致。

   主责主业核心地位凸显,数字经济发展动能强劲。公司聚焦雷达装备

  业务、工业软件及智能制造业务及智慧轨交业务,具体来看:

   ①雷达装备业务:

  在防务雷达领域,基于新型作战平台的引进、现有平台的更新升级等,

  全球军用雷达市场总产值呈现稳步增长态势。随着我国军用雷达技术水平

  不断提升,雷达装备代际更替进程持续向前,军用雷达迎来了更为广阔的国

  内、国际市场空间,公司新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐;某型第

  四代多功能防空情报雷达成功实现国际市场突破;YLC-2E多功能雷达等产

  品首次亮相第十届世界雷达博览会,受到广泛关注,市场前景良好;在气象

  雷达领域,公司是我国气象雷达核心供应商,X/Ka双波长双极化多普勒云

  雨雷达远销巴西;传统L波段风廓线雷达、X波段全固态双偏振雷达已获

  得中国气象局装备许可证,S波段大型相控阵天气雷达验证运行稳定;在空

  管雷达领域,空管设备国产化初步实现突破,公司产品研制水平、创新能力

  和市场占有率等处于国内领先地位,二次雷达S模式协同监视联网功能已

  率先开展推广应用。

   ②工业软件及智能制造业务:

  随着制造强国、工业数字化转型的快速推进,企业对智能制造需求强

  劲,智能制造产业市场空间有望进一步打开,呈现出加速发展态势;此外中

  美贸易摩擦对高端二工业软件、核心制造装备国产替代具有催化提速作用,整

  个行业将迎来持续政策利好。在该领域公司的自主工业软件品牌REACH

  (睿知)、智能制造装备品牌REASY(睿行)系列产品涵盖研制生产等各环

  节,具有较高知名度及市场竞争力。

  ③智慧轨交业务:

  随根据国家"双碳"战略部署,我国轨道交通产业将向建设"智能、绿

  色"城轨方向发展,行业发展趋势呈现新特点,公司围绕轨道交通自主化、

  智能化发展新战略,以信号系统为核心、全面推进轨道交通信息化建设,助

  力实现交通强国。公司是国内轨道交通系统行业的重要供应商之一,自主化

  第三代信号系统已全面推广并实现工程应用,第四代信号系统已完成研制、

  上道试验及技术鉴定,达到国际先进水平,具备市场推广应用条件,同时,

  公司正在进行第五代基于云架构的TACS信号系统研制。

   投资建议:公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先,为国内外

  客户提供全谱系预警探测装备,同时公司立足雷达主责主业拓展数字经济

  产业,布局工业软件、智能制造及智慧轨交领域,赋能公司长期发展,具体

  建议如下:

  1、公司各型雷达在国内外市场拓展顺利,同时公司拓展相控阵技术民品应

  用,提升高端雷达产品的出货占比,对应业务有望实现量利双升;

  2、公司稳步推进工业软件及智能控制、智慧轨交业务订单落地,将进-一步

  增厚公司利润;.

  3、公司背靠电科14所,有望充分享受股东技术及产业实力带来的利益;.

  我们预计公司20242026年的营业收入分别为35.99亿元、39.74亿元和

  43.74亿元,归母净利润分别为6.64亿元、7.36亿元和8.17亿元,EPS分

  别为0.53元、0.59元和0.66元,我们给予"买入"评级,目标价18.00

  元,对应2024-2026年预测EPS的34倍、30倍及27倍PE。

   风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动,下游需求波动等。