上海沿浦(605128):新定点加速突破,客户产品双维拓展-系列点评五

事件:公司披露新项目定点通知书公告,近期新增4个客户的6个新项目定点通知书。

   客户定点加速突破座椅骨架高增可期。根据公司公告,近期收到4个客户的6个新项目定点通知书,6个新项目涉及的最终客户(主机厂)有5家,全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年(2024年-2030年),预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入:

   1)项目1:客户为某知名新势力汽车制造企业,定点产品为汽车座椅骨架总成,项目量产时间2024年7月,项目生命周期预计4年,总销售金额12.83亿元;

   2)项目2:客户为某知名汽车制造企业,定点产品为冲压件,项目量产时间2024年11月,项目生命周期预计6年,总销售金额0.63亿元;

   3)项目3:客户为某头部新势力汽车制造企业,定点产品为汽车座椅骨架总成,项目量产时间2024年11月,项目生命周期预计5年,总销售金额4.83亿元;

   4)项目4:客户为某知名汽车制造企业,定点产品为汽车座椅骨架总成,项目量产时间2025年1月,项目生命周期预计5年,总销售金额0.41亿元;

   5)项目5:客户为某知名新能源汽车制造企业,定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件,项目量产时间2024年9月,项目生命周期预计5年,总销售金额2.19亿元;

   6)项目6:客户为某头部新势力汽车制造企业,定点产品为汽车座椅骨架总成,项目量产时间2025年2月,项目生命周期预计5年,总销售金额2.63亿元;

   上述项目预计年化收入贡献为5.32亿元,占公司2023年总收入的35.06％,占2023年汽车座椅骨架总成收入的58.14％。

   双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓,从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有10余年,2022年贡献收入约5.4亿元,占比48％;与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年,近两三年加速客户拓展,进入马夸特、佛吉亚、CVG(商用汽车集团)、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

   业务横向拓展,从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势,横向拓展汽车门模、安全系统等,积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域,我们预计单车配套价值有望持续提升。

   中标铁路集装箱,拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告,公司以打包方式(即整箱采购方式)通过了金鹰重工公司(实际控制人是中国国家铁路集团有限公司)的铁路专用集装箱物料项目的招标审核,中标金额为5.87亿元,并于2023年10月量产,基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术,首次成功突破国铁集团的供应商认证,有望增厚公司未来的业绩。

   投资建议:公司作为汽车座椅骨架龙头,在电动智能重塑整零关系的大趋势下,有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额;同时公司积极拓展新客户及新品类,有望迎来量价齐升,打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破,并在降本增效驱动下实现业绩持续增长,预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元,归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元,对应EPS为1.46/2.00/2.79元,对应2024年9月9日25.95元/股的收盘价,PE分别为18/13/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。