大金重工(002487):24H1海外收入占比56％,订单持续交付-公司半年报点评

24Q2公司营收及利润同比下降,环比大幅上升。(1)24Q2公司收入8.93亿元,同比-25.96％,环比+92.91％。归母净利润1.21亿元,同比-38.92％,环比+128.16％。扣非净利润1.16亿元,同比-34.72％,环比+158.66％。毛利率27.00％,同比-0.47％,环比-4.60％。净利率13.53％,同比-2.87％,环比+2.09％。(2)24H1公司收入13.56亿元,同比-34.20％,主要系本期国内客户开工缓慢,延迟要货。归母净利润1.74亿元,同比-36.23％,扣非净利润1.61亿元,同比-35.62％。毛利率28.57％,同比+4.61％。净利率12.82％,同比-0.41％。期间费用率13.23％,同比+3.43％。

   海外业务收入占比达56％,订单持续交付。(1)24H1公司国内/海外营收分别为5.98亿元/7.58亿元,占比分别为44.08％/55.92％,营收分别同比-48.04％/-16.72％,毛利率分别为29.81％/27.59％,毛利率分别同比+8.37％/+0.45％。(2)截止24年6月末,公司陆续发运多个欧洲海工项目,其中苏格兰MorayWest项目全部海工订单交付完毕,包括48根超大型单桩、30套过渡段、12套海塔,总交付量约11万吨。法国NOY-llesD'YeuetNoirmoutier项目总共61根单桩,已完成交付41根。丹麦Thor海上风电项目首次由公司自主负责运输,总装机容量1GW,已完成首船发运。德国NSC海上风电群项目总装机容量1.6GW,包括105根单桩及附属结构,成功完成首段试制。

   24H1经营性现金流量净额同比显著改善。截至24/6/30,公司存货20.04亿元,同比+12.09％。应收票据0.07亿元,同比+1067.57％。应收账款14.31亿元,同比-23.38％。应付票据8.37亿元,同比-31.90％。应付账款6.03亿元,同比+26.39％。经营性现金流净额2.47亿元,同比+199.75％。投资性现金流净额-43.85万元,同比+99.95％。筹资性现金流净额-5.51亿元,同比+27.53％。经营性现金流净额同比改善明显,主要系本期收到的款项较上期增加。

   盈利预测与估值。预计2024-2025年公司归母净利润分别为5.14亿元、7.15亿元,对应EPS为0.81、1.12元/股。考虑到公司出口单桩的发展潜力,参考可比公司估值,给予公司2024年25-30xPE(对应PS倍数为2.66-3.19x),合理价值区间为20.16-24.20元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。海外进展不及预期、新能源增速放缓、竞争加剧、原材料涨价等