旭升集团(603305):客户及产品转型期,下游客户产销波动及原材料波动短暂影响业绩-点评报告

事件描述

   旭升集团2024年上半年实现营收21.5亿元,同比下降9.0％,归母净利润2.6亿元,同比下降32.78％。

   事件评论公司处于客户及产品转型期,受大客户Q2产销影响收入端有所下滑。2024上半年整体营收实现营收21.5亿元,同比-9.0％。分地区来看,国内营收12.2亿元,占营收比例56.9％,海外营收9.3亿元,占营收比例43.1％。分业务来看,汽车类收入19.1亿元,占营收比例88.7％,模具类收入0.6亿元,占营收比例3.0％,工业类收入0.5亿元,占营收比例2.2％。二季度来看,下游销量有所增长,国内批发销量629.1万辆,同比+2.6％,环比+10.7％;特斯拉全球销量44.4万辆,同比-4.8％,环比+2.4％,其中中国区销量20.6万辆,同比-16.8％,环比-6.8％。受特斯拉销量下滑影响,公司Q2实现收入10.1亿元,同比-14.9％,环比-11.3％。

   受原材料价格上涨影响,公司毛利率短期承压。毛利率端,上半年毛利率22.8％,同比-2.2pct,其中国内16.1％,海外31.6％;分业务来看,汽车类、模具类、工业类毛利率分别为21.2％、59.2％、20.4％。单二季度来看,受铝材等原材料价格上涨影响,公司Q2毛利率达21.6％,同比-2.6pct,环比-2.2pct。费用率端,2024Q2期间费用率11.2％,同比+7.8％,环比+2.5％;其中财务费用率1.4％,同比+4.6％,环比+2.0％,主要系汇兑损益同比增加影响(2023H1汇兑收益0.47亿元,2024H1汇兑亏损0.01亿元)。综上,公司Q2归母净利润1.1亿元,同比-46.5％,环比-31.6％,对应归母净利率10.6％,同比-6.3pct,环比-3.2pct。展望后续,铝材等原材料价格回落,加之新订单落地放量带来规模效应,看好公司后续收入及盈利水平提升。

   打造全球化轻量化平台型企业,铝挤压开启第二成长曲线。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品,有望在未来形成完整轻量化产品矩阵,保持竞争优势。同时,北美新能源开启快速增长,对各类轻量化零部件有巨大需求,公司2023年启动墨西哥生产基地建设项目,未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性,及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力,有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面,公司客户多元化构筑壁垒,盈利能力有望持续保持优势。

   旭升集团核心竞争优势凸显,进行前瞻性布局,向全球制铝平台型企业转型。产品方面,旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺,产品矩阵持续扩大,纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域,走向平台型企业。客户方面,公司广泛拓展全球优质下游客户,出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来,公司深耕轻量化赛道,看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.7、10.7亿元,对应PE分别为13.6X、11.0X、7.9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业下游销量不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。