昱能科技(688348):Q2微逆出货环比略增,储能业务持续贡献增量-2024半年报点评报告

微逆+储能双轮驱动,2024H1营业收入同比增长36.61％

   2024H1,公司实现营业收入8.99亿元,同比增长36.61％;归母净利润0.88亿元,同比下降34.56％。公司营业收入同比有较大增幅,主要原因系:1)公司的工商业储能业务在国内快速开展,成功实施多个标杆项目,实现储能产品销售收入的同时也带动了光伏产品销售,获得较好的协同销售成果;2)欧洲市场去库存加速,叠加货币政策宽松预期,有助于促进光储装机需求,带动公司外销收入。2024Q2,公司实现营业收入4.71亿元,同比增长111.94％;归母净利润0.48亿元,同比增长189.20％。

   微逆境外市场逐步回暖,库存边际改善

   2024H1,公司微型逆变器及能量通信设备营业收入6.18亿元,同比增长8.24％。公司库存总体边际改善,截至2024年6月30日,公司库存商品期末账面余额为7.41亿元,与期初相比下降15.82％。2024Q2公司微型逆变器产品出货约为26万台,环比增加7％左右,主要受益于欧洲市场去库存加速,叠加货币政策宽松预期,以及阳台光伏的发展,市场需求回暖。公司微型逆变器的应用市场主要是在境外,其中北美、欧洲是微型逆变器目前最主要的两大市场,目前境外微型逆变器市场逐步回暖。公司不断推出符合市场需求的领先技术产品。2024年上半年,公司成功研发了全新一代光储混合逆变器EZHI系列产品,该系列产品专为阳台等DIY场景打造,最大输出功率达1200W。

   工商储产品逐步放量,储能业务贡献业绩增量

   2024H1,公司工商业储能设备实现营业收入1.78亿元,已超2023年全年该业务营收。公司成功研发了Ocean200L与Ocean400L系列工商业储能产品。这两款产品实现了对电池、PCS、冷却系统、消防系统等关键子系统的智能协调控制,展现出高安全性、高可靠性、高效率的显著优势,为工商业领域的光储应用树立了新的标杆。公司工商业储能业务在国内快速开展,成功实施了多个标杆项目,也带动了公司光伏产品的销售。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。公司是全球微逆领先企业,微逆销售有望逐步回暖,工商业储能业务贡献新增量。考虑到微逆产品出货增速略有放缓,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.68、3.56、4.69亿元(下调前公司归母净利润分别为3.23、4.19、5.29亿元),对应EPS分别1.72、2.28、3.00元,对应PE分别为25、19、14倍。

   风险提示

   光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化;国际贸易摩擦加剧。