瑞华技术(920099):国内优质石油化工技术提供商-北交所新股申购策略报告之一百二十

本期投资提示:

   基本面:深耕石油化工技术,国内优质石油化工技术提供商。公司成立于2007年,总部位于江苏常州,主要提供基于化工工艺包的成套技术综合解决方案。主要产品包括化工工艺包、化工设备和催化剂,服务于中石油等大型国有及民营石油化工企业,并与科莱恩、中国寰球等国内外知名专利商、设计院保持长期稳定的合作关系。核心技术领先国内,实现技术国产化,市场认可度高。公司将研发作为核心驱动,自主研发多项核心技术。其中,乙苯/苯乙烯成套技术成熟稳定、能耗、物耗处于行业领先水平;正丁烷制正丁烷制顺酐成套技术采用具有独立知识产权的"丁烷氧化+溶剂吸收"工艺,不仅能耗、物耗低,且产气量大,在国内已有许多成功的工业化装置运行;环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术实现了对荷兰壳牌、利安德巴赛尔、雷普索尔等国际巨头该技术的国产替代,是公司核心竞争优势的体现。。布局环保型新材料市场,产业链向下游延伸。公司募投项目意在通过切入可降解塑料市场,将公司业务向下游延伸,拓展公司产业链,丰富公司产品矩阵与收入来源,并提高企业的抗风险能力与核心竞争力。营收增长较快,毛利率波动大但仍处高位。营收较快增长,毛利率易受产品结构变化。2023年实现营收3.94亿元,近3年CAGR为+66.57％;

   实现归母净利润为11392.75万元,近3年CAGR为+76.5％。2023年毛利率54.49％,较2022年增加11.81pct;净利率28.88％,较2022年增加4.77pct。

   发行方案:本次新股发行采用直接定价方式,战略配售及超额配售,申购日期2024年9月10日,申购代码"920099"。初始发行规模1600万股,占发行后公司总股本的20％(超配行使前),预计募资3.04亿元,发行后公司总市值14.44亿元。新股发行价格19.0元/股,发行PE(TTM)为17.34倍,可比上市公司PE(TTM)中值为36倍。网上顶格申购需冻结资金1444.00万元,网下战略配售共引入战投10名。

   行业情况:政策密集出台,产业绿色转型发展需求迫切。随着国家大力推进"双碳"的落实,石油化工行业成为政策关注的重点对象。改造落后产能,发展新能源、新材料、新业态,促进化石能源主导的能源结构、产业结构和经济结构转向由可再生能源主导。这一过程对产品更新和技术迭代的需求变得更加迫切。日益严格的政策监管催生出了行业的新发展方向,带来了新的市场空间。国内企业竞争力提升,全面推进进口替代。我国石油化工行业高端产能不足且依赖进口。随着我国企业持续提升自主研发能力,企业竞争力不断提升,我国高端产品的产业规模将持续扩大,有望实现进口替代,重塑行业格局。

   申购分析意见:基本面看,公司是国内领先的石油化工技术提供商,以技术驱动未来业务增长,不断丰富自身产品体系。同时,公司拟通过自主投资布局高附加值的环保型新材料市场,建立一体化优势。从博弈面看,公司首发估值低,首日抛压小,建议参与。

   风险因素:客户集中度较高、下游客户所处行业经济周期变化、原材料成本上涨、应收账款回收等风险。