广州酒家(603043):省外拓展进展顺利,盈利短期承压

公司公布2024年二季报,业绩符合预期。据公司公告,1)24H1公司实现营业收入19.12亿元,同比增长10.29％,实现归母净利润0.58亿元,同比下降26.98％,归母扣非净利润0.50亿元,同比下降30.99％。2)24Q2公司实现营收9.00亿元,同比增长10.57％,实现归母净利润-0.12亿元,同比下降214.11％,归母扣非净利润-0.16亿元,同比下降323.61％。

   优化门店布局,关注Q3月饼销售旺季。据公司公告,24H1公司食品/餐饮业务营收11.42/7.22亿元,同比+8.23％/+14.62％,占总营收59.7％/37.7％。食品业务,24H1月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收31.99/539.85/570.26百万元,同比+7.14％/-0.51％/+18.12％。餐饮业务直营门店数达49家,其中广州酒家品牌直营门店达27家,陶陶居直营门店21家,陶陶居第三方特许经营门店18家,期内增设北京广州大厦店等3家"广州酒家"自营餐饮店,陶陶居餐饮店新增6家,包括完成收购的5家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。

   省外拓展进展良好,食品业务重点开拓华东华北市场。据公司公告,24H1广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收8.48/2.63/0.32亿元,分别同比+5.38％/+16.09％/+29.01％。广东省内/境内广东省外/境外分别新增门店78/80/7家,关闭68/88/0家。公司持续调整优化以粤港澳大湾区为核心的华南市场,完善跨区域业务布局,华东、华北等区域主要城市经销体系落地,食品业务新市场落地扩容,实现销售业绩同比翻倍,未来有望推进业绩加速释放。餐饮实现北上广深全覆盖,门店网络稳步拓宽。

   24H1直接销售/经销与代销分别实现营收3.41/8.01亿元,分别同比增长2.96％/10.64％。

   业务结构调整使毛利率下降,费用控制平稳。据公司公告,24H1公司实现毛利率25.86％,同比-3.22pct,其中食品/餐饮毛利率分别达29.17％/18.74％,低毛利的餐饮业务收入占比提升拉低毛利表现。24Q2公司毛利率为21.42％,同比-3.93pct。24H1公司严控成本,推动降本增效,提升经营效益,实现期间费用率21.69％,同比-0.57％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.74％/9.65％/1.98％/-0.69％,分别同比-0.35/-0.11/+0.06/-0.17pct。综合影响下,公司24H1实现归母净利率3.06％,同比-1.56pct,24Q2归母净利率为-1.37％,同比-2.7pct。

   投资分析意见:公司聚焦食品、餐饮两大核心业态,优化门店网络,推动省外市场布局,同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮差异化需求。展望Q3,即将迎来月饼销售旺季,月饼产品需求将迎来集中释放。考虑到公司食品行业竞争节奏延续及终端需求压力影响,我们下调24-26年盈利预测至5.61/6.38/7.07亿元(前值为6.09/7.11/8.18亿元),对应24-26年PE为14/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端消费恢复不确定性,市场扩展不及预期,新产品推广不及预期等。