洽洽食品(002557):业绩符合预期,发力渠道拓展与产品升级-公司事件点评报告

事件2024年8月28日,洽洽食品发布2024年半年度报告。

   投资要点

   营收稳健增长,利润端延续改善公司2024H1营收为28.98亿元(同增8％),归母净利润为3.37亿元(同增26％),扣非归母净利润2.83亿元(同增42％),其中2024Q2营收为10.77亿元(同减20％),归母净利润为0.96亿元(同增8％),扣非归母净利润0.61亿元(同增7％)。盈利端,公司2024Q2毛利率同增4pct至24.98％,主要系葵花籽产品毛利率提升所致,销售费用率同增2pct至10.04％,主要系公司大幅增加广告促销费用投放所致,管理费用率同增2pct至7.67％。综上,公司2024Q2净利率同增2pct至8.94％。

   高端产品放量,坚果品类增长亮眼量价拆分来看,2024H1公司休闲食品销售量为10.03万吨(同增6％),销售吨价为2.89万元/吨(同增1％),量价齐升,主要系高价产品葵珍、打手瓜子销量增加所致。分产品看,2024H1公司葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收18.54/6.60/3.53亿元,分别同增3％/24％/10％。公司坚果品类表现亮眼,每日坚果屋顶盒渗透率持续提升,坚果礼盒销售持续增长,同时公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦等,丰富产品矩阵。

   华东地区实现高增,各类渠道持续拓展分渠道看,2024H1公司经销/直销渠道分别实现营收24.20/4.78亿元,截止2024H1,公司总经销商1470家,较年初净减少9家,公司后续积极拓展新渠道,包括团购业务、餐饮渠道合作等,同时公司渠道数字化平台掌控的终端网点数量已超过37万家,同比增长近50％,后续计划通过精细化管理提升市场覆盖和销售效率。分地区看,公司东方/南方/北方/电商/海外地区分别实现营收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46亿元,分别同比+22％/-1％/+3％/+12％/+5％,华东地区因坚果团购和零食渠道增长较快而表现突出,海外市场方面,公司计划针对东南亚市场增加新品投放,提高便利店系统覆盖并加大品牌本土化运作,海外区域全年收入有望达成同增15％-20％的目标。

   盈利预测我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量,随着成本压力缓解,公司盈利能力有望边际改善。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48(前值为2.13/2.53/2.95)元,当前股价对应PE分别为13/12/10倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。