宇通客车(600066):8月产销环比提升,出口结构持续优化-公司点评报告

事件:9月4日公司发布2024年8月产销快报,实现客车销量3,648辆,同比-6.4％、环比+8.7％;实现客车产量4,189辆,同比+3.3％、环比+61.1％。

   8月销量环比明显回升,四季度销量向上可期。2024年8月公司实现整体客车销量3,648辆,同比-6.4％、环比+8.7％,其中大、中、轻客车分别实现销量1,928、1,201、519辆,同比-0.3％、-20.3％、+13.1％,大中客合计销量3,129辆,同比-9.0％、环比+9.9％;2024年1-8月公司累计实现销量2.8万辆,同比+21.4％。公司销量环比明显回升,我们预计主要系高温假期对产能端限制缓解,出口交付节奏加快共同带动。向后看,公司出口在手订单饱满,国内以旧换新政策落地贡献增量,四季度销量或达成全年高点,规模效益及结构优化有望释放更大盈利弹性。

   欧洲客车电动化趋势不改,公司将持续受益。今年以来,中国客车出口延续旺盛趋势,但结构明显分化。根据客车信息网,2024年1-7月中国客车累计出口3.1万辆,同比+35.6％,其中新能源出口仅5,940辆,同比-12.2％,我们认为主要系南美、中东、东南亚等地区前期被抑制新能源需求阶段性释放完成;但欧洲客车新能源化趋势维持,根据ACEA口径,2024Q2欧洲及英国纯电动客车实现销量2,672辆,环比+63.6％,渗透率提升至20.0％。2024年1-7月公司新能源出口1,203辆,同比+20.3％,实现逆势提升,我们认为主要系公司重点对欧洲高端电动市场进行突破,竞争优势不断巩固,后续有望继续受益于欧洲地区客车需求电动化,出口保持量利齐升态势。

   内需存公交更新替代弹性,有望贡献业绩增量。此前,交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,提及支持车龄8年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换,每辆车平均补贴6万元。根据电车汇,截至2024年7月,国内车龄在8年以上新能源公交车保有量约11.5万辆,假设30％完成整车更换,6个月时间周期有望带来约1.7万辆更新,较2023年公交车内需2.2万辆弹性显著,公司亦将直接受益。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收339.8/410.3/457.9亿元,归母净利润32.8/40.6/47.0亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。