上海电影(601595):业绩韧性较强,IP业务业绩翻倍增长-2024H1业绩点评

事件:2024年8月31日,上海电影公告2024年中报,2024H1营收3.81亿元(YOY+2.39％),归母净利润0.69亿元(YOY+4.92％),扣非归母净利润0.43亿元(YOY+84.86％)。

   投资要点:业绩小幅增长,盈利能力提升。

   (1)2024H1营收3.81亿元(YOY+2.39％),归母净利润0.69亿元(YOY+4.92％),扣非归母净利润0.43亿元(YOY+84.86％),非经常损益0.26亿元(YOY-38.86％),主要为非流动性资产处置损益1053万元与公允价值变动损益746万元。2024H1毛利率26.70％(同比+2.10pct),净利率21.90％(同比+1.91pct),期间费用率12.65％(同比-1.51pct),销售/管理费用率3.61％/8.26％(同比+1.12/-2.53pct)。

   (2)分季度看,2024Q1/Q2营收2.10/1.71亿元(YOY+18.26％/-12.09％);归母净利润0.46/0.23亿元(YOY+28.18％/-23.09％),2024Q2受电影大盘疲软的影响,公司影院业务业绩承压。根据猫眼,2024Q1/Q2全国票房(不含服务费)149.33/66.96亿元(YOY+3.13％/-28.14％),公司直营影院票房(不含服务费)1.39/0.82亿元(YOY-2.11％/-39.82％)。

   影院业务短期承压,"影院+"带动非票业务增长。

   (1)受电影大盘影响,影院业务短期承压。2024H1末直营影院/银幕分别为51家/375块(与2023年末持平)。据猫眼,2024H1公司影投实现不含服务费票房2.21亿元(YOY-20.79％);市占率1.02％(同比-0.15pct)。

   (2)"影院+"布局促进非票业务增长。公司通过"影院+"统筹布局,举办电影派对、首映礼、IP衍生等等"电影+"活动近100场,形成"电影+IP+周边+商圈"的特色"影院+"模式,促进非票创新型业务增长。此外,与京东方科技集团在LED数字创新显示、影视文化、内容创作等多领域开展战略合作,提高放映质量。

   (3)电影投资/发行进一步发展。2024H1参投《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》等合计票房超54亿元。上影集团公布2024-2026片单,包括《猎狐行动》《好东西》《千里江山图》等真人电影,以及动画电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》(定档2025年暑期档)、《燃比娃》《斑羚飞渡》等,动画番剧《中国奇谭》第二季预计2025年上线。

   AI+IP加速内容焕新,上影元营收/利润增速均超100％。

   上影元围绕IP全产业链开发运营,加速丰富IP产品的商业化体系,布局互动影游、AI、MR产业等新兴科技娱乐领域,实现营收、利润增速均超100％,上影元2024H1收入6405万元,净利润2116万元。

   (1)多形态加速内容焕新:上影节期间,亮相首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐"元"上影IP奇趣派对》。

   (2)多品类推动商业授权:与光明乳业、瑞幸、京东等在衣食住行玩等领域展开IP授权联名合作。《大闹天宫》联动TEAMCHINA,推出的部分系列主题产品亮相巴黎奥运会"中国之家"。

   (3)多IP开展游戏合作:与《光遇》《永劫无间》等多款多类型游戏开展联动,总传播曝光量超过30亿;与恺英网络达成战略合作,双方将共同推出首个IP合作项目——"黑猫警长"正版授权游戏。

   (4)多渠道打造爆款文创:持续打造精品文创新品牌"上影元品",开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款SKU,涵盖潮玩、文创、家居百货、服装配饰等多个品类。

   (5)AI+IP助推内容创新:推进IP与互动影游、AI等领域头部企业在沉浸式互动创新方向合作;发布全新"iNEW"战略,以"iPAi星球计划"为抓手,结合AI助力IP内容焕新和IP商业开发;联合互影科技、阅文集团、上影制作上线全球首款双人互动影游《谍影成双》,成为七夕节Steam平台新品与热门商品第一名。

   盈利预测和投资评级:公司明确iNEW新战略,推进大IP开发进程,积极探索AI+IP,有望构建第二增长曲线。我们预计2024-2026年公司营业收入为8.10/10.10/11.72亿元,归母净利润为1.31/2.16/2.71亿元,对应PE为62/38/30X,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP开发进程不及预期、衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期等风险。