德业股份(605117):受益新兴市场需求爆发,Q2业绩大超预期-24半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收47.48亿,同比-3.0％,

  归母净利润12.36亿,同比-2.2％,毛利率37.2％,同比-4.6pct;24Q2实现营收

  28.64亿,同比+2.0％,环比+52.1％,归母净利润8.03亿,同比+19.0％,环比+

  85.4％,毛利率37.7％,同比-3.1pct,环比+1.4pct.

   业绩点评:24Q2归母净利润环比大幅提升主要系逆变器及电池包出货环比大幅提

  升,产品结构优化+成本控制加强+规模效应进一步带动提升明显。

   新兴市场需求爆发,叠加公司持续耕耘海外市场,逆变器业务逐步修复。今年上

  半年南非市场受缺电减弱、库存增加等影响,市场需求下滑,公司南非市场储能销

  售减少。但同时,其他新兴市场受电力需求增长、电网压力较大以及战争等因素影

  响,缺电现象频发,连续用电的刚性需求特征明显,光伏及储能需求快速增长,同

  时欧洲阳台光伏兴起进一步带动微光伏需求增长。2024年.上半年逆变器业务实现

  收入23.2亿,同比-26％,主要系去年同期基数较高,但2024上半年季度间环比

  改善明显。2024上半年公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、

  南非等国家,共销售71.2万台,其中储能逆变器21.4万台,微型并网逆变器24.

  3万台,组串式逆变器25.5万台。

  储能电池包业务与逆变器销售渠道深度整合,规模增长迅速。2024上半年储能电

  池包业务实现收入7.7亿,同比+75％。借助公司原有渠道建设优势,公司拓展电

  池包业务,适配不同地区需求,提供低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储

  能、光储充等产品,与储能逆变器产品深度整合,具备高集成度、高安全性、长循

  环寿命等优势,广泛应用于全球光伏储能及紧急备电等市场。

   盈利预测与投资评级:光储投资成本大幅下滑,叠加新兴市场缺电问题带动光储

  需求起量、以及欧美市场需求逐步修复,公司加快全球网络布局,光储业务有望实

  现快速发展。考虑新兴市场需求快速增长以及公司提前布局新兴市场,我们上修公

  司业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为28.9/36.0/41.3亿(前预测值2

  3.9/29.9/35.2亿),同比+62％/+24％/+15％,当前股价对应PE分别为19/15/13

  倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场拓展不及预期;竞争加剧;原材料价格波动等。