保隆科技(603197):业绩环比明显改善,公司空悬首获海外车企定点

公司二季度收入同比+19％,业绩环比明显改善。保隆科技2024年第二季度实现收入17.01亿元,同比+19％,环比+15％;归母净利润0.8亿元,同比-11％,环比+18％,主要受股权激励费用(单Q2为3856万元)影响,还原股权激励费用后经营性利润1.19亿元,同比+30％,环比+11％。

   公司24Q2毛利率同比增长1.21pct。公司24Q2毛利率25.08％,同比下降4.37pct;归母净利润5.24％,同比-1.66％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70％/6.53％/8.23％/1.12％,同比-0.35/+0.30/+0.82/-0.28pct,研发、管理费用率上升主要受股权激励费用影响。

   传统业务持续发力,公司份额业内领先。1)TPMS标配产品,公司23年销售发射器5448万只,同比增长43％,稳居高位。2)气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一,前瞻布局TPMS气门嘴。3)金属管件核心从排气管转向新能源,液冷板等新产品持续获单,收入此消彼长。

   保隆空气弹簧占据国内30％市场份额,首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力,12年开始做皮囊,17年切入乘用车空簧,自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链,覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。23年出货148.65万支,同比增长126％。根据高工数据,24年1-2月公司在空气弹簧市场份额30％,已披露在手订单超106亿元。2024年9月,公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点,这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破,国内空簧从依靠进口到自主生产,进一步发展到反向出口时代。

   保隆形成6类40种车身传感器布局,同时切入环境传感器+域控,完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局,覆盖传感器平均单车价值量约1000元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。

   与银基科技签署合资协议,共建首个智能化汽车连接系统生产制造平台。

   风险提示:中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优大于市"评级。公司是全球TPMS龙头,空悬、智能驾驶、传感器等发展迅速,在手订单充足,考虑今年股权激励、新产品研发等支出,我们下调盈利预测,预计24/25/26年收入74.31/90.28109.30亿元(原预测为78.95/99.98/125.32亿元),净利润4.11/6.03/8.12亿元(原预测为5.1/6.9/9.7亿元),维持"优大于市"评级。