老板电器(002508):Q2经营承压,中期特别分红回报股东-2024年中报点评

事件:

   公司发布2024年中报。24H1公司实现营业收入47.3亿元(同比-4.2％),归母净利润7.6亿元(同比-8.5％),扣非后归母净利润6.6亿元(同比-11.9％)。单Q2:营业收入24.9亿元(同比-9.6％),归母净利润3.6亿元(同比-18.2％),扣非后归母净利润3.0亿元(同比-24.8％)

   点评:

   地产竣工承压,公司收入端面临压力

   2024H1住宅竣工面积19259万平方米,相较去年"保交楼"政策下的高基数下降21.7％,厨电行业新增需求明显下滑。24H1公司收入整体-4％,其中烟机、燃气灶、一体机、洗碗机、消毒柜收入分别-3％、-1％、-11％、-4％、-14％,单Q2公司收入同比下滑9.6％,地产下行对公司收入造成一定压力。

   净利率承压主要受毛利率下滑影响

   单Q2公司归母净利率同比-1.5pct至14.5％。单Q2毛利率同比-2.4pct,我们预计主要受毛利率较低的名气品牌拓展影响,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.2pct/+0.7pct/+0.6pct/-0.5pct。

   积极分红,提高股东回报

   公司拟实行年中特别分红,向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.7亿元,占公司中期归母净利润的62％。

   盈利预测与估值

   家电"以旧换新"政策在各省陆续落地,公司核心品类烟灶列入补贴名单,有望充分受益,考虑到公司受地产竣工下行影响,在新增需求侧有一定压力,我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润为16.1亿元/17.1亿元/18.3亿元,分别同比-7.1％/+6.1％/+7.3％,对应当前股价PE分别为10.8X/10.2X/9.5X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产持续下行;原材料价格上涨等。