隆基绿能(601012):积极调整产销节奏,BC电池大有可为-2024年中报点评

事件公司2024H1营收385.3亿元,同-40.4％,归母净利润-52.4亿元,同-157.1％,毛利率7.7％,同-11.4pct,归母净利率-13.6％,同-27.8pct其中2024Q2营收208.6亿元,同环比-42.6％％/18％,归母净利润-28.9亿元,同环比-152.2％/23.1％,毛利率6.6％,同环比-13.4/-2.3pct,归母净利率-13.9％,同环比-29.1/-0.6pct。业绩符合市场预期。

   积极调整产销节奏、稳健面对产业波动。公司2024H1硅片出货44.44GW(外销21.96GW);电池外销2.66GW;组件出货31.34GW,其中亚太区域销量同大增超140％支撑盈利、美国乐叶实现净利润7.6亿。Q2硅片外销9.53GW,盈利受减值影响较大;组件出货18-19GW。因2024Q2产业价格下行、计提存货减值29.7亿及固定资产减值7亿。面对产业深度调整期的剧烈波动,公司积极调整产销节奏、应对周期压力。

   产能/技术积极布局、BC大有可为。公司N型泰睿硅片已实现量产导入,增益电池端品质效率提升;随西咸新区一期12.5GW电池和铜川12GW等BC二代项目建设推进,预计HPBC2.0将于2024年底规模上市,预计2025年底BC产能将达70GW(其中2.0产能约50GW26年底国内电池计划全部迁至BC产品。目前公司已实现北美区域出货顺畅通关,美国5GW组件工厂已正式投产,有力支持北美业务开拓。

   费用率控制稳健、存货有所改善。公司2024H1期间费用36.5亿,同增56.8％,费用率9.5％,同增5.9pctQ2期间费用17.9亿,同环比+479.9％/-3.2％,费用率8.6％,同环比+7.8/-1.9pct2024Q2经营现金流-15.2亿,净流出环比收缩;

   2024Q2资本开支25.9亿,同环比-27.4/2024Q2末存货184.1亿元,较Q1末-18.6％,有所改善。截至2024H1在手货币资金577.8亿,环比略降28亿、在手现金充沛。

   盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧价格下行下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利-59/33/49亿2024-2026年前值为35/60/85亿元,同比-155％/+156％/+49％,维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧。