锦江酒店(600754):收入与去年同期基本持平,开店计划加速推进

公司发布2024年半年度报告。据公告,公司2024年H1实现营业收入68.92亿元,同比增长0.23％;实现归母净利润8.48亿元,同比增长59.15％。分地区看,24H1国内恢复性增长较缓,海外营收同比小幅下降。公司仍在持续推进"三平台"支持体系,我们维持增持评级。

   支撑评级的要点

   营业收入基本持平,资产处置带来利润高增。24H1公司实现营业收入68.92亿元,yoy+0.23％;实现归母净利润8.48亿元,yoy+59.15％;实现扣非归母净利润3.89亿元,yoy+4.02％。公司营业收入基本与去年同期持平,归母净利润大增主要系24Q2公司出售时尚之旅100％股权取得投资收益,卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益所致。Q2公司实现营业收入36.86亿元,yoy-4.84％;实现归母净利润6.58亿元,yoy+68.02％;实现扣非归母净利润3.26亿元,yoy+15.97％。

   境内高基数下RevPAR同比未有增长,境外整体减亏。24年上半年,公司境内有限服务型酒店RevPAR为153.84元/间,同比减少4.63％;ADR/OCC分别为246.30元/62.46％,同比分别-0.43％/-2.75pct;中端酒店RevPAR同比减少7.08％;经济型酒店RevPAR同比减少3.04％。境外有限服务型酒店RevPAR为39.79欧元/间,同比减少0.63％;ADR/OCC分别为65.75欧元/60.13％,分别同比+1.81％/-1.49pct。此外,受欧元利率增长,境外财务费用也有所增长,但卢浮集团也在处置部分酒店物业并持续优化资金使用、控制成本,24H1境外整体减亏750万欧元。

   开店计划持续推进。公司24年上半年新开酒店680家,开业退出酒店190家,净增开业酒店490家。其中全服务型酒店新增4家,有限服务型酒店新开业676家;有限服务型酒店中直营酒店减少47家,加盟酒店增加536家。较23年年报提及的1200家全年开业目标已完成56.67％。

   估值

   公司H1在高基数背景下收入和扣非归母表现同比基本持平,出售时尚之旅使归母净利润同比高增。下半年来看,Q3在节假日及暑期旺季驱动下,仍具备利润增长潜力。但考虑到当前酒店经营指标变化以及市场需求偏弱,我们调整公司24-26年EPS预测为1.39/1.42/1.65元,对应市盈率为17.1/16.8/14.4倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。