良品铺子(603719):调整期利润承压,关注供应链优化-公司事件点评报告

事件

   2024年8月29日,良品铺子发布2024年半年度报告。

   投资要点

   利润端承压,降价影响毛利表现2024H1公司正处于经营策略调整阶段,对500余款产品实施降价策略,营收38.86亿元(同减3％),归母净利润0.24亿元(同减87％),扣非净利润0.07亿元(同减94％)。其中,2024Q2营收14.35亿元(同减10％),归母净利润-0.39亿元(同减195％),扣非净利润-0.47亿元(同减383％)。盈利端,降价对毛利产生影响,2024Q2毛利率同减2pct至26.32％,销售费用率同增3pct至23.33％,主要系公司直营门店增加导致使用权资产及店铺装修摊销费用增加,管理费用率同增1pct至6.75％,主要系公司今年中止员工持股计划,一次性计提股份支付费用0.22亿元,叠加公司对存货及部分门店长期资产计提减值准备,净利率同减5pct至-2.73％。随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进,预计调整效果将逐步释放。

   以新品驱动业绩改善,聚焦单品推动规模增长分业态看,2024Q2电子商务/加盟/直营零售/团购分别实现营收5.56/5.07/4.33/1.06亿元,同比-10％/-19％/-1％/+18％,渠道结构持续调整,具体来看:团购业务方面,2024年端午节,公司聚焦健康配方、国潮文化IP和创意包装结构打造差异化团购产品,实现端午粽子礼盒销售同增67％。电子商务方面,公司打造吮指鸭锁骨、乳清蛋白面包棒等多个新爆款,新品销售额同比增长421％,聚焦单品做内容,抖音商城与超市业务实现销售同增443％,电商业务盈利能力持续提升。分地区看,2024Q2华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为4.79/1.34/1.53/1.32/0.42/6.61亿元,同减8％/23％/9％/8％/17％/6％,系降价策略对整体销售额产生影响。截止2024H1,公司拥有2934家门店,较年初净减少219家,实现核心商圈、社区门店等多层次覆盖。

   盈利预测我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新,公司2024年推出"自然健康新零食"品牌主张,短期内因价格和品牌定位调整,利润受压,但客单数提升效果较为明显。公司持续探索优化门店模型,通过供应链降本增效适配发展战略,提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒,多方面提升经营效率,长期看,新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.25/0.27/0.28(前值为0.50/0.59/0.69)元,当前股价对应PE分别为41/38/36倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。