苏泊尔(002032):外销保持高增长,内销深挖渠道潜力

事件:

   公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现总营业收入109.6亿元(同比+9.8％),归母净利润9.4亿元(同比+6.8％);其中,2024年Q2公司实现营业收入55.9亿元(同比+11.3％),归母净利润4.7亿元(同比+6.4％)。

   点评:

   明火炊具保持增长,厨房小家电市占率领先。根据奥维云网(AVC)数据显示,2024年上半年公司炊具线上市场份额保持增长,大幅领先第二品牌,传统刚需品类如高压锅、砂锅、奶锅等表现稳定。厨房小家电内需市场竞争激烈,公司全渠道市场表现优于行业水平,电饭煲等刚需品类大盘稳固。从产品收入数据看,公司炊具类实现营收29.4亿元(同比+17.0％),烹饪电器营收46.4亿元(同比+3.3％),食物料理电器营收19.0亿元(同比+12.4％),其他家用电器营收14.8亿元(同比+15.5％)。

   外销增长明显,品类优势不断增强。2024年上半年公司外销实现营收34.6亿元(同比+39.3％),毛利率为16.5％,同比增加0.08pct。外销保持快速增长,主要原因为去年同期海外客户处于去库存阶段,今年欧美去库后需求有回升;其次为法国SEB集团协同优势不断增强,公司引入了多个旗下高端品牌,产品矩阵更加完善。

   线上和线下渠道加速融合。2024年上半年公司线上渠道持续优化产品矩阵,扩大中高端产品销售占比,兴趣电商方面提高了抖音等平台的费用投入效率,拼多多平台推出了高性价比专供产品。线下渠道继续拓展下沉市场,在三四线的京东专卖店等O2O渠道落实经销商精细化运营,在一二级市场即时零售渠道方面,与美团、京东等平台合作升级。

   盈利预测:考虑到公司业务模式和盈利能力,预计2024-2026年公司营业收入分别为230.6/248.0/267.5亿元,同比增长8.2％/7.5％/7.9％;归母净利润为23.3/26.1/28.9亿元,同比增长6.7％/12.2％/10.8％。维持评级,给予"买入"评级。

   风险提示:关税增加,销售不及预期,业绩预测和估值不达预期