贵州三力(603439):拳头品种+并购整合推动业绩持续高增

事件:公司发布2024半年度业绩报告,2024上半年实现营收9.20亿元,同比增长45.91％;实现扣非归母净利润1.13亿元,同比增长16.60％。2024Q2单季度实现营收4.98亿元,同比增长76.87％;实现归母净利润0.61亿元,同比增长32.60％。

   内生+外延带动收入高增速:公司2024上半年营收增长主要驱动因素:1)核心产品开喉剑销售增加;2)将汉方药业的营业收入纳入合并范围。分板块来看,呼吸系统用药(主要品种成人型及儿童型开喉剑喷雾剂)实现销售收入6.41亿元,血液系统用药收入0.87亿元,妇科用药收入0.62亿元,补益类、骨伤科用药、心血管用药分别实现收入0.46、0.29、0.20亿元。

   独家品种开喉剑市场覆盖率持续提升,投资并购不断丰富产品管线:截至2024年6月末,公司产品开喉剑喷雾剂(儿童型)已覆盖国内超过98％以上的儿童专科医院,并入选国内多部权威儿科中成药用药指南;开喉剑喷雾剂(成人型)已覆盖国内超过69％以上的专科医院。此外,公司于2022-2023年间先后投资控股德昌祥、无敌制药、汉方药业,实现产品线扩张。以开喉剑喷雾剂为基石,汉方药业重点产品芪胶升白胶囊等为拓展,德昌祥特色产品妇科再造丸等为延伸,无敌制药风湿骨病类药物为补充。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入23.74/29.58/36.03亿元,归母净利润3.34/4.19/5.48亿元。对应PE分别为14.64/11.68/8.92倍,维持"增持"评级。

   风险提示:上游药材原材料上涨,基药目录调整不及预期,院外渠道拓展不及预期。