振华重工(600320):中报业绩符合预期,港口机械龙头稳步前进-点评报告

2024上半年业绩:同比增长9.5％;港机营收增长49％、毛利率17.2％

   1)业绩:营收172亿元,同比增长28.5％;归母净利润3.1亿元,同比增长9.5％。单Q2季度,营收87.8亿元,同比增长18.9％;归母净利润1.4亿元,同比下滑9.1％。

   公司持续聚焦港机、海工2大核心板块。(1)港机板块:上半年营收99亿元,同比增长48.6％;(2)海工装备:上半年营收47.6亿元,同比增长55.9％。

   2)盈利能力:上半年毛利率12.1％、同比降低0.5pct;净利率2.4％,同比降低0.3pct。单Q2季度,毛利率13.5％、同比提升2.3pct;净利率2.4％,同比降低0.3pct。

   分业务板块:(1)港机板块:上半年毛利率17.2％,对比2023年增长0.9pct;(2)海工装备:上半年毛利率1.6％,对比2023年下滑3.6pct。

   3)新签订单:上半年港机业务新签订单24.64亿美元,同比下降10.7％;海工装备业务新签订单9.2亿美元,同比下降9.6％。钢结构业务新签订单2.6亿美元,同比增长12.9％。

   4)研发端:上半年达6.3亿元,同比增长40％,占营收比3.6％。公司把握"高端化、智能化、绿色化"的装备制造发展方向,攻克港口机械大型高效、绿色低碳等核心技术。

   5)港机后市场服务:公司在世界各地现场,拥有超过1,000名高素质专业人员组成的服务队伍,可以提供高效的解决方案与完善的备件服务支持,并在最短的时间内向世界供货。公司控股子公司Terminexus打造了港机行业首个数字化供应链平台。

   振华重工:全球港机龙头+海工装备领军者,受益周期向上、品类拓张、治理优化

   1)港口机械:公司为市占率70％的全球龙头,受益自动化升级、品类拓张、后市场服务。公司连续26年市占率世界第一,自2006年起市占率保持70％以上。2011-2023年公司港机新增订单从24.6亿美元、增长至36.1亿美元,CAGR=3.2％。公司在大型化、自动化趋势下占据领先地位,未来如依托大港机的龙头地位、向多产品品类+后市场服务延伸,空间有望持续打开。

   2)海工装备:公司为领军企业,过去6年订单CAGR=21％。公司具备海工EPCI总承包能力,具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造及核心配套件研发能力。海工装备订单从2018年的5.8亿美元增长至2023年的15.1亿美元,2018-2023年订单金额CAGR=21％。

   投资建议:全球港机龙头+海工装备领军企业,成长空间持续打开

   预计2024-2026年公司归母净利润为8.1/8.8/10.85亿元,同比增长56％/9％/23％,对应PE22/21/17倍,对应PB1.10/1.04/0.98倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险、利率和汇率风险、供应链安全风险。