爱旭股份(600732):产能爬坡期影响盈利,ABC有望放量支撑业绩-2024半年报点评

事件2024年8月30日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入51.6亿元,同比减少68.2％,实现归母净利润-17.4亿元,同比由正转负。受行业波动影响,电池片及组件产品价格下行,电池片销量同比下降,另外2024H1公司计提存货等多项减值准备合计11.8亿元,影响公司业绩。其中Q2公司实现营收26.5亿元,同比减少68.9％,环比增长5.4％,实现归母净利润-16.5亿元,环比下滑。

   公司组件出货规模显著增长公司ABC组件陆续放量,由于尚处于产能爬坡陆续释放过程中,阶段性影响盈利水平。2024H1公司ABC组件业务实现营业收入17.0亿元,毛利率-0.5％,实现出货1.6GW,相对2023全年出货规模增长232％,平均单W收入1.05元/W(不含税),相对市场主流产品享有溢价。

   ABC产能陆续释放有望支撑长期业绩公司ABC产能建设方面,截至2024年6月底,珠海10GW电池组件配套产能已投产,义乌15GW电池组件产能部分完成,其中7.5GW已基本完成调试及产能爬坡,济南一期10GW电池组件产线已开工,有望在单位资本开支、能耗、成本及工艺方面取得显著改善,公司预计将于2025H1投产。

   电池片海外市场开拓顺利2024H1公司电池片业务实现营业收入30.0亿元,毛利率-4.3％,PERC电池片实现出货12.8GW。通过义乌PERC电池产线改造、滁州TOPCon电池产线建设,于2024Q2实现TOPCon电池片陆续量产出货。公司积极开拓海外渠道,2024Q2公司电池片业务海外销售金额占比达40.3％,相对2023年的12.7％显著提升。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为188.7/270.1/424.7亿元,同比分别-30.6％/43.1％/57.3％;归母净利润分别为-10.7/15.2/25.1亿元,同比增速分别为-/-/65.5％。EPS分别为-0.59/0.83/1.37元。行业竞争加剧,电池片盈利下滑,市场主流组件价格下跌拉低公司订单成交中枢,叠加公司产能爬坡期,满产成本水平未能充分体现,业绩阶段性承压,公司BC技术优势领先,有望随着产能释放获得长期增长空间,建议关注。

   风险提示:海外政策变动风险;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。