道森股份(603800):内增外拓,多元化打造高端设备平台

事件:公司发布2024H1半年报

   2024H1,公司实现营收6.83亿元,同减35.51％;归母净利0.6亿元,同增21.31％;2024Q2公司实现营收3.46亿元,同减48.34％,归母净利0.31亿元,同减2.65％,主系剥离油气钻采业务板块所致。

   电解铜箔设备加速出海,积极拓展海外客户

   海外客户体量可观,公司已与多位海外客户建立了稳固的合作关系,客户遍及欧洲、中东、东南亚等关键区域。随海外国家对锂电材料的本土化要求加码,我们预计后续订单的数量和规模将持续增长。

   发挥真空镀膜技术优势,加速复合集流体设备出货

   超精密真空镀膜设备方面,洪田科技首创"一步法全干法"工艺,目前公司产品矩阵已趋完备,具备真空磁控溅射镀膜机(双面镀金属材料)、真空蒸发镀膜机双面镀铝)、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机(可双面镀铜镀铝)。3月,公司国内首台"一步法全干法"真空磁控溅射镀膜机已成功下线;7月,洪田科技复合铝箔真空镀膜设备同样成功下线发货。

   我们认为,随欧洲电池法案对电池安全性的要求提升,复合集流体有望加速渗透,带动上游复合集流体设备放量。

   增资达牛,合资瑞视,多元化经营效果初现

   公司增资达牛扩产复合集流体滚焊设备业务,同时合资瑞视微,进军泛半导体领域的设备制造。截止上半年,达牛和瑞视维已取得部分产品突破,期待下半年订单表现。同时,公司围绕平台型高端设备布局,外延式加速其他领域突破,以期长期发展。

   投资建议:预计公司24年完全剥离传统业务,洪田科技贡献主要增长。考虑到公司锂电设备业务有所承压,我们调整公司24/25年归母利润至2.6/3.1亿元(前值3/5亿元),对应PE14/12倍,维持买入评级。

   风险提示:宏观环境政策变化;原材料成本上涨;行业竞争加剧;产品升级以及新兴技术替代风险。