松原股份(300893):业绩增长优异,气囊等新产品增速迅猛-中报点评

投资要点

   2024年H1公司实现营收8.03亿元,同比+70.85％。其中安全带总成及零部件/安全气囊/方向盘/特殊座椅安全装置分别实现营收5.29/1.74/0.39/0.38亿元。同比分别+46％/310％/63％/58％。实现归母净利润1.23亿元,同比+95.65％。2024年Q2实现营收4.35亿元,同比+77.85％,实现归母净利润0.62亿元,同比+103.91％。

   整体利润率水平优秀,大部分业务毛利实现逆势提升

   公司安全带总成及零部件/安全气囊/方向盘/特殊座椅安全装置毛利率分别为32.96％/18.20％/6.8％/45.46％。除了方向盘业务毛利呈现同比下滑1.68pct外,其余业务毛利率都同比实现了提升,安全带总成及零部件/安全气囊/特殊座椅安全装置毛利率同比分别提升2.37pct/1.00pct/6.46pct,在目前行业大环境下显得难能可贵。公司零部件自制比例较高,规模化效应凸显,使得公司盈利能力得到持续提升,2024年H1公司毛利率及净利率分别为30.28％/15.35％,同比-0.71pct/+1.95pct。

   下游主要客户销量增速较快,带动公司收入快速提升

   吉利汽车和奇瑞汽车是公司的主要客户,公司主要为吉利帝豪、熊猫、豪越、远景以及奇瑞捷途、iCAR等车型配套零部件。2024年H1以上两大客户销量增长迅速,其中吉利汽车上半年实现销量95.6万辆,同比增长41％;奇瑞汽车上半年实现销量110.1万辆,同比增长48％。下游客户较高的销量提升带动了公司收入的提升。

   气囊业务增速显著,未来贡献度有望提升

   2021年公司切入了气囊及方向盘产品业务,公司气囊产品包括主驾气囊、副驾气囊、座椅气囊、侧气帘和膝部气囊等,方向盘产品包括PU方向盘,缝皮方向盘,电加热方向盘等,产品种类涵盖全面。2024年H1公司气囊业务增速显著,实现营收1.74亿元,同比+310.17％。结合公司自身业务协同发展需要,公司气囊及方向盘业务目前正在处于爬坡上量阶段,其贡献度在未来有望稳步提升。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营收分别为17.94、24.25、32.55亿元,同比增长40％、35％、34％。归母净利润为2.96、3.97、5.39亿元,对应PE21/16/12倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   国内汽车销量不及预期;安全气囊及方向盘毛利改善不及预期;新业务新产品拓展不及预期。