平高电气(600312):特高压推动业绩快速增长,配网业务有望带来新贡献

公司发布2024H1业绩,上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润50.42、5.34、5.32亿元,同比+4.5％、+60％、+60.41％。

   业绩大幅增长。公司2024年上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润50.42、5.34、5.32亿元,分别同比增长4.5％、60％、60.41％。其中Q2公司收入29.98亿元,同比增长4.53％,归母净利润、扣非利润3.04、3.04亿元,分别同比增长66.02％、70.06％。受益于电网建设,公司业绩大幅增长。

   产品结构优化与成本控制提升盈利能力,费用率变动显着。2024年上半年,公司毛利率23.53％,同比+4.32pcts,净利率11.41％,同比+3.47pcts。Q2公司毛利率22.37％,同比+4.23pcts,净利率10.57％,同比+3.3pcts。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.92％/2.84％/-0.53％/3.20％,同比+0.34pcts/+0.24pcts/+0.69pcts/-0.59pct。公司业绩持续上升系Q2百万千伏、750、550、330等间隔进入密集交付期,收入结构发生变化,毛利率持续提升。受益于持续降本增效,公司费用率平稳下降,净利率维持高位。子公司平高天灵实现净利润0.27亿元,同比+177％,公司通过降本增效,配电产品盈利大幅好转。

   各板块业务稳定增长,高压板块毛利提升明显。高压板块:收入30.34亿元,毛利率27.59％;中低压及配网板块:收入13.93亿元,毛利率15.85％;国际业务:收入0.43亿元,亏损;运维板块及其他:收入5.28亿元,毛利率25.58％。其中高压板块毛利率较23年提升4.69pcts,受益于高电压等级产品结构的改善。

   受益于电网建设,配网和海外带来弹性。公司2024年在国网输变电项目变电设备1-4批中标同比增长11％,市占率7％,特高压1-3批中标市占率5％,位居前列。除特高压外,公司在750kV,550kV等超高压项目上面也有不错的收益。后续蒙西扩建、阿坝-成都东、大同-淮南等项目将为公司未来业绩增长提供保障。公司很早布局配电网,后续有望受益于配网侧投资加码。海外方面,公司以一带一路项目为主,产品进入欧洲高端市场,中标意大利国家电力公司环网柜和GIS招标,有望带来产品溢价。

   投资建议:估算公司2024-2025年归母净利润为11.57、14.94亿元,对应估值22、17倍,维持"增持"评级。

   风险提示:电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。