盛新锂能(002240):Q2业绩环比改善,印尼冶炼厂顺利投产

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收25.8亿元,同比-45.8％;归母净利-1.9亿元,同比-130.6％;扣非净利-2.8亿元,同比-161.0％。其中Q2实现营收13.7亿元,同环比-30.8％/+12.6％;实现归母净利-0.4亿元、扣非净利-1.3亿元,亏损环比均有所收窄。

   1H24锂盐销量同增20％,但锂价快速下行导致业绩承压。1)锂价大跌为公司1H24归母净利润同比下滑8.0亿元的主因,汇兑损失进一步影响业绩。①量方面,受益于萨比星项目的持续爬坡,公司1H24实现锂精矿产量12.9万吨,达到去年全年产量的75％水平。此外,锂盐1H24产量同比+7.9％至3.22万吨、销量同比+20.2％至3.43万吨。②利润方面,1H24锂价持续走低,电碳市场均价同比大跌68％,公司锂业务毛利率因此同比减少16.3pct至3.15％、毛利润大幅缩水8.4亿元至0.8亿元;③此外,由于津巴布韦货币于1H24出现大幅贬值,公司上半年财务费用同比+1.2亿元至1.0亿元,进一步对业绩造成不利影响。2)Q2利润环比改善主因政府补助提升及少数股东损益减少。公司Q2归母净利润环比增加约1亿元,一方面系其他收益(主要来源为政府补助)环比+0.8亿元,另一方面系少数股东损益环比有所减少。

   矿端持续增量,印尼盛拓6万吨锂盐项目成功试生产。1)资源端:①自有矿:萨比星锂矿项目产线有所优化,公司自有矿产能提升至36.5万吨。津巴布韦萨比星锂矿项目当前已达产,同时,公司于报告期内通过对产线进行技改优化,将项目锂精矿产能进一步提升29万吨/年(此前为20万吨/年);此外,公司于报告期内进一步增持木绒锂矿股权至52.2％。木绒矿山已探明Li2O资源量99.0万吨,为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿,公司正有序推进探转采手续和开发建设筹备工作,投产后或进一步带来20万吨产能增量;②外购矿:深度绑定Pilbara,强化原料保障。公司于24年2月与Pilbara达成包销锂协议,将在2024-2026年期间采购锂辉石精矿共38万吨。2)冶炼端:印尼项目顺利投产,有望为冶炼端带来显著量增。①印尼6万吨锂盐项目于24年6月投产,带动公司锂盐产能增至13.7万吨;②此外,盛景锂业2万吨碳酸锂项目于24年6月投产,可有效为遂宁盛新3万吨锂盐产线补充生产柔性。

   盈利预测与估值:由于锂价下跌超预期,我们调整公司2024-2026年归母净利润至4.29、4.88、14.44亿元,考虑到公司资源自给率持续提升后盈利能力将有所增强,维持"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险