英诺激光(301021):消费电子主业复苏,Q2扭亏为盈

事件:24H1公司实现营业收入1.93亿元,yoy44.26％;归母净利润-0.07亿元,同比-28.76％;

   单季度来看,Q2实现营收1.14亿元,yoy50.76％,环比45.75％;归母净利润0.08亿元,扭亏为盈。业绩表现符合预期。

   点评:随着消费电子行业回暖、新业务持续推进,上半年公司营收高速增长。上半年营收yoy44.26％,分业务来看:1)激光器营收1.44亿元、yoy48.52％;2)激光模组营收0.17亿元,yoy15.36％;3)其他主营业务营收0.26亿元、yoy58.06％。公司激光器营收快速增长,主要一方面是由于消费电子领域需求稳步回升,另一方面公司发挥激光技术的优势,致力于以创新产品取代传统加工技术,进一步满足客户提质增效降本的需求,助力激光行业提升技术渗透率。

   毛利率维持高位水平,单Q2扭亏为盈。上半年公司毛利率为48.16％,同比0.07pct,分业务来看:1)激光器毛利率54.38％、同比提升5.90pct;2)激光模组毛利率43.81％,同比-12.85pct;3)其他主营业务毛利率18.55％、同比-16.10pct。随着营业收入自2023年第三季度起保持向上的发展势头,费用投入的短期压力(即前期影响净利润的主要因素)有望得以化解,而毛利率稳定在较高水平,公司24Q2净利率转正。

   "瞄准痛点,步步为营",下游应用多元发展。1)在消费电子领域,公司围绕行业在"新产品、新材料、新工艺"方面的需求,及时把握行业回暖契机。此外,雾面玻璃加工项目,公司自去年起开始批量交付第一代产品,正在验证第二代产品。2)在光伏领域,公司已布局多种光伏领域的创新提效技术,新开发的"LACE激光辅助化学腐蚀设备"进入头部客户中试阶段,"XBC激光图形化设备"项目有序推进。3)在医疗领域,一方面,公司围绕高值植/介入医疗器械的CDMO服务,提升专业能力、丰富产品线、提高市场覆盖率;

   另一方面,公司的光声显微镜项目持续取得进展。

   下调盈利预测及投资评级。考虑到公司新业务放量不及预期、且研发投入较多,因此,我们下调公司24年盈利预测(之前预测为1.08亿元)、新增25-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为0.26、0.49、0.80亿元,对应PE分别为100、54、33X。我们选取2024E市盈率与2024-2026E归母净利润CAGR的比值计算PEG,依据Wind一致预测,可比公司精测电子PEG为1.44,公司PEG为1.36,PEG估值水平较可比公司低,同时基于24H1业绩以及盈利预测,下调投资评级至增持。

   风险提示:下游行业景气波动及竞争加剧、新业务拓及海外市场开拓不及预期的风险等。