奥来德(688378):材料业务收入再上台阶,持续关注OLED 8代线设备中标进展

事件概述8月22日晚,公司披露2024年半年报,2024年上半年公司营业收入为3.42亿元(同比+4.39％)、归母净利润为0.92亿元(同比-5.81％);实现销售毛利率51.50％,同比下降9.03个百分点,实现销售净利率26.84％,同比下降2.90个百分点。

   分析与判断24H1公司盈利能力下滑原因为产品结构变化及有机发光材料毛利率下滑。2024年上半年,公司有机发光材料业务收入占比达到62.65％,同比上升了18.46个百分点;而毛利率相对较高的蒸发源业务收入占比为38.38％,同比下降了18.38个百分点。蒸发源业务收入下滑的主要原因为6代线建设周期步入尾声,下游公司对蒸发源的需求相对减弱。另外,24H1公司有机发光材料业务毛利率同比下探8.76个百分点达到了43.30％。

   公司有机发光材料业务进展显著,收入再上台阶。2024年上半年,公司有机发光材料业务收入为2.14亿元,同比增长48.01％。其中,公司优势产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入,实现稳定供货;红绿主体材料及掺杂材料已经送往客户验证;同时,公司封装材料及PSPI材料也均已实现产线供货,24H1PSPI材料实现营业收入1100.5万元,并处于增量趋势中。客户方面,经过多年努力,公司已向维信诺、和辉光电、TCL华星、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板厂提供有机发光材料。

   公司仍有6代线设备升级改造订单,8代线设备整装待发。在6代线设备方面,24H1公司获得了绵阳京东方蒸发源改造项目并顺利供货,并成功中标武汉天马蒸发源改造项目。在8代线设备方面,公司已经完成8.6代线性蒸发源样机的制备。据我们观察,京东方第8.6代AMOLED生产线设备陆续开标(化学气相沉积等),我们认为,公司前瞻性布局蒸发源,具有先发和技术双重优势,有潜力获得京东方8.6代线蒸发源设备订单,建议持续关注开标进展。

   投资建议维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.88/2.63/4.01亿元,同比增速为+53.94％/+39.72％/+52.32％,对应PE估值为16/11/8倍。

   风险提示材料市场竞争风险,设备中标进展不及预期,研发进展不及预期。