广发证券(000776):债券承销规模大幅增长,自营表现出色-公司半年报点评

投资要点:上半年公司投行业务表现亮眼,自营收入大幅提升拉动营收环比改善。中长期看,公司财富管理持续深化,参控股头部公募基金,受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。合理价值区间14.15-15.72元,维持"优于大市"评级。

   【事件】广发证券发布2024年上半年业绩:2024年上半年实现营业收入117.8亿元,同比-11.0％;归母净利润43.6亿元,同比-3.9％;对应EPS0.52元,ROE3.4％,同比-0.5pct。第二季度实现营业收入68.3亿元,同比+1.0％,环比+38.0％;归母净利润28.2亿元,同比+18.6％,环比+83.6％。

   经纪业务随市下行,加快推进财富管理转型。2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。在此背景下公司2024年上半年经纪业务收入27.6亿元,同比-8.6％,占营业收入比重23％,公司代销金融产品收入2.96亿元,同比-23.8％,占经纪业务收入10.7％。公司两融余额807亿元,较年初-9％,市场份额5.4％,较年初+0.06pct。截至2024年6月末,公司代销金融产品保有规模超过2200亿元,较上年末增长4.00％;

   根据中国证券业协会统计,共有超过4400人获得投资顾问资格,行业排名第一。

   股债承销规模提升,投行收入逆市提升。2024年上半年投行业务收入3.4亿元,同比+13.5％。股权业务承销规模同比-33.5％,债券业务承销规模同比+56.6％。

   股权主承销规模89.5亿元,排名第9;4个项目均为再融资,承销规模89亿元。

   债券主承销规模1659亿元,排名第12;其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为667亿元、478亿元、261亿元。IPO储备项目10家,排名第12,其中两市主板5家,北交所3家,创业板2家。

   资管收入下滑,参控股公募基金规模行业排名前列。2024年上半年公司资管业务收入33.8亿元,同比-19.2％。资产管理规模2161亿元,同比+5.6％。广发基金营业收入31.90亿元,同比-26.4％,净利润8.22亿元,同比-32.4％,公募管理规模合计14278亿元,较年初增长16.94％;非货规模合计7841亿元,行业排名第3。易方达基金营业收入53.73亿元,同比-13.1％,净利润15.15亿元,同比-6.3％,公募管理规模合计19134亿元,较年初增长14.07％;非货规模合计12204亿元,行业排名第1。

   自营显著改善。2024年上半年公司投资收益(含公允价值)36.5亿元,同比+43.1％;第二季度投资收益(含公允价值)25.2亿元,同比+132.6％。

   【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2024-2026E年EPS分别为1.01、1.15、1.25元,BVPS分别为15.72、16.67、17.72元,给予公司0.9-1.0x2024EPB,对应合理价值区间为14.15-15.72元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。