泰胜风能(300129):24H1归母净利润同比增长,海外收入占比升至54％-公司半年报点评

24H1扣非净利润同比+18.39％,净利率同比+0.83pct。(1)24H1公司收入16.56亿元,同比-0.84％。归母净利润1.30亿元,同比+9.45％,扣非净利润1.20亿元,同比+18.39％。(2)24H1公司毛利率19.97％,同比+0.98pct,净利率7.80％,同比+0.83pct。24H1期间费用率10.70％,同比+1.04pct。

   (3)24Q2公司收入9.99亿元,同比+15.49％,环比+52.02％;归母净利润0.75亿元,同比+170.07％,环比+37.03％;毛利率19.87％,同比+3.80pct,环比-0.25pct;净利率7.36％,同比+4.23pct,环比-1.12pct。

   截至24/6/30,在执行及待执行订单同比下降12.6％。(1)截至24/6/30,公司在执行及待执行订单42.38亿元,同比下降12.6％。分项目看,其中陆上风电装备(含混凝土塔筒)类32.83亿元,同比下降13.1％,占比77.5％,海上风电及海洋工程装备类8.03亿元,同比下降23.5％,占比18.9％,其他订单1.52亿元,同比增加797.8％,占比3.6％;分地区看,国内订单31.36亿元,同比下降9.7％,占比74％,国外订单11.02亿元,同比下降19.8％,占比26％。(2)24H1公司陆上风电装备(含混凝土塔筒)类/海上风电及海洋工程装备类/零碳业务/创新及其他业务收入分别为14.98/1.11/0.17/0.29亿元,占比分别为90.5％/6.7％/1.0％/1.8％,其中陆上/海上风电装备类收入分别同比+17.2％/-65.5％。分国内海外来看,24H1国内/海外收入分别为7.67/8.89亿元,同比-24.8％/+36.8％,占比46.3％/53.7％,海外收入占比同比+14.8pct。(3)24H1陆上风电装备类毛利率为19.85％,同比-0.3pct,海上风电装备类毛利率为3.26％,同比-8.14pct;零碳业务毛利率为47.32％,创新及其他业务毛利率为73.90％。

   24H1经营性现金流量净额-8.36亿元。截至24/6/30,公司存货19.81亿元,同比-8.3％;合同负债4.30亿元,同比-10.8％,应收票据1.83亿元,同比+16.0％;应收账款26.88亿元,同比+42.3％;应付票据12.09亿元,同比-24.8％;应付账款6.39亿元,同比-3.5％。公司24H1经营性现金流净额-8.36亿元,较上年同期-6.16亿元,同比-279.95％;投资性现金流净额-0.35亿元,较上年同期+3.39亿元,同比+90.73％;筹资性现金流净额8.28亿元,较上年同期+7.56亿元,同比+1051.18％。经营性现金流净额变动的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期的减少,以及购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期的增加。

   盈利预测与估值。预计2024-2025年公司归母净利润分别为4.39亿元、6.74亿元,对应EPS为0.47、0.72元/股。考虑到公司出口塔筒的潜力,参考可比公司估值,给予公司2024年15-19XPE,合理价值区间为7.05-8.93元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。海风项目开工不及预期,竞争加剧风险,海外市场开拓不及预期。