同和药业(300636):产能释放,新产品有望快速放量

事件概述

   2024年8月,同和药业发布2024年中报:公司2024上半年实现营业收入3.82亿元,同比增长0.08％;实现归母净利润0.70亿元,同比增长21.96％。单二季度,公司实现营业收入1.76亿元,同比增长9.06％;实现归母净利润0.26亿元,同比增长8.59％。

   事件点评

   新产品持续放量,海外收入快速增长

   2024上半年,公司海外收入3.27亿元,同比增长13.39％,毛利率39.26％,同比提升2.58pp;内销实现收入0.55亿元,同比下降40.83％,毛利率6.68％,同比下降16.38pp。外销收入稳定增长主要得益于新产品出口增加。国内销售下降主要因为价格下滑与经贸公司的出口减少所致。

   二厂区一期结项投产,新产品产能得以扩充

   公司一厂区现有合成车间12个,二厂区现有合成车间4个,反应釜共600多个,单个体积从50立升到20000立升,总体积300多万立升,具备较强的生产制造能力。二厂区二期工程已开工建设,二期主要建设7个合成车间和一个研发楼,已完成土建主体工程,研发楼已开始内部装修及外围配套设施的准备工作。随着二厂区一期项目的投入使用,将使替格瑞洛、维格列汀、非布司他、阿齐沙坦、米拉贝隆、阿哌沙班、依度沙班、沃诺拉赞、阿戈美拉汀、克立硼罗、恩格列净、卡格列净、达格列净、依格列净等新品种的产能得到较大扩充,满足以上品种全球专利陆续到期后的产能需求。

   投资建议

   我们预计2024-2026年公司实现营业收入9.11亿元、11.35亿元、13.85亿元(同比+26.2％/+24.5％/+22.0％);实现归母净利润1.64亿元、2.23亿元、2.85亿元(同比+55.1％/+35.7％/+27.9％),对应PE为19x、14x、11x。维持"增持"评级。

   风险提示

   产能释放不及预期风险,研发进展不及预期风险,市场竞争加剧风险,环保政策风险,汇兑损益风险等。