凯盛科技(600552):1H24业绩短期承压,关注UTG放量及新品规模化导入进展

1H24业绩低于我们预期公司公布1H24业绩:收入22.17亿元,同比下降18.07％;归母净利润4,164万元,同比下降43.78％;扣非净利润亏损2,997万元(去年同期为盈利1,800万元)。1H24业绩低于我们预期,主因收入及毛利率低预期。

   对应2Q24收入9.54亿元,同比下降35％/环比下降24.49％;归母净利润2,785万元,同比下降37.54％/环比增长102.1％;扣非净利润77万元(非经常损益主要为政府补助)。

   发展趋势新型显示板块收入承压,受益大客户笔电份额增加毛利率提升。1H24新型显示板块收入15.46亿元,同比下降32.95％,我们判断主因行业供过于求、市场竞争加剧;净利润亏损322万元(去年同期亏损4,469万元),主因大客户笔电份额增加带来毛利率提升,1H24毛利率同比提升6.57ppt至14.45％。此外,车载显示模组取得较好进展,公司公告UTG产品独供"红旗?国雅"轿车全球首款14.2英寸车载滑移卷曲显示屏。

   下游需求低迷及光伏行业去库存,应用材料板块收入及盈利能力均承压。

   1H24应用材料板块收入6.71亿元,同比下降23.15％,我们判断主因行业需求疲软、以及光伏行业去库存影响;净利润9,197万元,同比下降42.24％,主因毛利率同比下降2.16ppt至18.84％。公司公告纳米氧化锆在新能源电池和氢能行业批量供货;球形材料导入新能源汽车领军企业并获得批量订单;高纯石英砂导入光伏和半导体龙头企业供应链体系。

   UTG二期及半导体二氧化硅产线稳步推进,看好长期增长空间。新型显示方面,公司公告UTG二期已具备4条生产线产能,剩余产线建设已启动;应用材料方面,公司公告年产5000吨半导体二氧化硅生产线项目争取10月带料调试。我们看好产能扩张下公司长期增长空间。

   盈利预测与估值考虑下游需求疲软及光伏行业去库存,下调2024净利润预测30.7％至1.41亿元,维持2025年净利润预测不变,当前股价对应2025年42.6倍P/E。

   维持跑赢行业评级,考虑行业估值中枢上移,上调目标价19.1％至16.21元(基于2025年SOTP估值),对应2025年47.3倍目标市盈率,较当前股价有11.0％的上行空间。

   风险高纯合成二氧化硅投产进度不及预期,UTG客户导入不及预期。