巨星农牧(603477):2024Q2成本稳步下降,头均收益领先行业-2024半年报点评

生猪出栏稳步兑现,24H1养殖盈利同比扭亏。公司2024H1营收同比+13.13％至22.33亿元,归母净利同比减亏87.13％至-0.45亿元。2024H1公司净利润亏损主要来自皮革业务,其中,生猪养殖持续降本增效,同时受益猪价景气回升,因此生猪业务2024H1实现扭亏为盈;但皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,出现亏损。从出栏来看,公司2024H1生猪出栏109万头,其中大猪出栏106万头,同比增加25％。公司养殖出栏预计有望稳步扩张,据2024年5月公告披露,现有种猪场产能15万头以上,2024年下半年计划种猪场产能可达20万头以上。此外,2024年8月12日,控股股东巨星集团发布拟增持公司股份计划告知函,拟自公告之日起12个月内增持公司无限售流通A股,增持金额为人民币5,000万元,彰显公司控股股东对公司的未来发展信心。

   聚焦生猪养殖,多重优势助力业绩持续释放。公司成本控制能力处于行业领先水平,其核心优势在生猪育种和养殖管理两方面。育种方面,2017年公司与种猪改良公司PIC战略合作,繁育出的种猪具有产仔率高、存活率高、料肉比低的特点。据公司披露,2024年公司生猪养殖生产指标持续改进提升,其中四川地区优秀生猪养殖场PSY目前已突破30,标杆养殖场达到PSY32的国际标杆水平。管理方面,公司与知名养猪服务技术公司Pipestone达成合作,由其向公司提供生猪养殖咨询服务,包括场所设计、基因审查、养殖人员技术支持及培训、兽医技术咨询等。综合两方面优势,公司成本领先地位稳固,未来随PSY及料肉比改善,仍有进一步下降空间。

   德昌项目建设稳步推进,公司养殖业务规模有望再上新阶。"德昌巨星生猪繁育一体化项目"正在有序投产阶段,公司养殖板块或迎进一步高质量扩张。

   德昌项目预计总投资19.21亿元,将采用全程自养模式,场内种猪均将采用PIC优质种猪,平均PSY预计可达29,预计未来满产后母猪存栏规模可达3.6万头,可支撑生猪年出栏规模97.20万头,据2024年7月公告披露,德昌巨星生猪繁育一体化项目引种工作完成后,按计划于2024年6月完成第一批后备母猪配种工作,预计于2024Q4完成全部计划后备母猪的配种工作并达到满产状态,公司有望受益于猪价景气回升带来的量价齐升红利。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

   投资建议:维持"优于大市"评级,公司生猪养殖规模稳步扩张,同时成本改善效果稳步兑现,头均盈利能力领先行业,继续重点推荐。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利为7.39/17.08/16.43亿元,EPS分别为1.45/3.35/3.23元,对应当前股价PE为18.5/8.0/8.3X。