国电南瑞(600406):业绩稳健增长,网外业务加速发展-2024年半年报点评

事件

   公司发布2024年半年报,2024H1,实现营业收入201.14亿元,同比+10.02％;实现归母净利润27.09亿元,同比+8.36％。其中2024Q2公司实现营业收入124.16亿元,同比+2.73％,环比+61.27％;实现归母净利润21.14亿元,同比+6.95％,环比+254.82％,业绩符合预期。

   主营业务稳健增长,在手订单充沛

   公司主营业务稳定增长,智能电网/数能融合/能源低碳/工业互联产品分别实现营收93.57/37.35/50.52/12.09亿元,同比+1.80％/+14.86％/+32.70％/+6.05％,毛利率分别为33.57％/26.07％/23.27％/22.52％,同比+2.63/-0.37/+1.73/-0.96pct。2024年上半年我国电网工程完成额同比+23.7％,公司业务涵盖源、网、荷、储等新型电力系统全环节,充分受益于电网投资高景气。2024H1新签合同287亿元,同比+10.7％,在手订单充沛。

   网外业务快速发展,海外收入高增

   公司实现网外收入89.30亿元,同比+24.41％,在储能、调相机、海上风电等网外业务快速发展,中标酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、华能预制舱框架等重大项目。公司加快海外业务拓展和项目执行,实现海外收入8.31亿元,同比+92.80％,成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等,中标沙特ADMS系统运维等。

   盈利预测、估值与评级

   公司2024H1业绩增速略低于上半年电网投资完成额,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为575.89/642.94/719.53亿元,同比分别+11.67/+11.64％/+11.91％;归母净利润分别为80.12/90.07/102.20亿元,同比增速分别为11.53％/12.41％/13.47％。EPS分别为1.00/1.12/1.27元。鉴于公司是全电压等级二次设备龙头,有望率先受益于国内电网投资加速,叠加公司海外业务持续拓展,有望形成第二增长曲线,给予"买入"评级。

   风险提示:国内电网投资不及预期;海外项目风险。