皖通高速(600012):天气扰动叠加施工影响,业绩阶段承压

事件公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收30.53亿元,同比增长31.38实现归母净利润8.10亿元,同比下降3.53。其中2024Q2公司实现营收17.66亿元,同比增长49.83％％,实现归母净利润3.50亿元,同比下降7.85。

   2024H1公司路费收入同比下滑82024H1公司实现通行费收入18.62亿元,同比下降8.55％8.55％,主要系上半年受到多轮雨雪冰冻恶劣天气影响、免费通行天数增加、周边路网分流及改扩建等因素影响。其中合宁高速实现收入6.83亿元,同比下降256％,表现相对稳健;宣广高速广祠高速受改扩建施工影响,自3月8日实施单向通行并封闭部分站点致使通行费下滑明显,2024H1收入同比下降58.03％/48.44％48.44％;宁宣杭高速岳武高速因断头路打通车流量提振明显,2024H1收入同比增长73.75％/67.54％。

   收费公路主业毛利率同比下降3.5pct2024H1公司收费公路业务成本为7.47亿元,同比增长0.59％％,毛利率为60.49同比下降3.51pct;宣广改扩建PPP项目建造服务收入采取零毛利确认方式2024H1建造期收入成本为11.2111.21亿元,同比增加8.85亿元。2024H1公司财务费用为0.32亿元,同比下降38.34％％,主要系公司存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致。

   宣广高速改扩建即将完成目前公司在建项目主要为宣广高速改扩建PPP项目,宣广改扩建于2022年2月开工建设2024H1完成投资11.21亿元,累计实际投入50.14亿元。宣广高速改扩建即将完成,高界高速启动改扩建前期工作。

   盈利预测与评级考虑到公司受到上半年恶劣天气以及改扩建施工等因素影响,我们预计公司20242026年营业收入分别为76.15/50.82/47.71亿元,同比增速分别为14.83％/33.26％/6.13％6.13％;归母净利润分别为16.23/17.84/18.94亿元,同比增速分别为2.24％/9.91％/6.21％EPS分别为0.98/1.08/1.14元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线,随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通,看好路网贯通后对车流量的持续提振作用,维持"买入"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;路网分流导致车流量下滑;收费政策变化。